· ·昊帆生物 IPO
股票代码：301393

昊帆生物 IPO新股发行定价：见文章末尾

差异化竞争的全球多肽合成试剂细分龙头

公司简介：以多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系

公司自设立以来，专注于多肽合成试剂的研发、生产与销售，产品覆盖下游小分子化学药物、多肽药物研发与生产过程中合成酰胺键时所使用的全系列的合成试剂。同时，公司基于客户需求与差异化的竞争策略，依托在多肽合成试剂行业的优势地位，成功开发了具有较强技术壁垒与良好市场前景的通用型分子砌块和蛋白质试剂产品，形成了以多肽合成试剂为主，通用型分子砌块和蛋白质试剂为辅的产品体系。此外，公司紧跟全球药物研发方向，贴近国内外 CRO、CDMO公司的市场需求，在合成技术门槛更高的脂质体与脂质纳米粒药用试剂、离子液体、PROTAC 试剂和核苷酸试剂等高附加值、高壁垒的特色产品领域积极布局，持续拓展产品管线，致力于为全球医药研发与生产企业及 CRO、CDMO 公司提供特色功能化学品，精准、高效助力全球医药行业发展。主要产品的介绍如下：

1、多肽合成试剂酰胺键（-CO-NH-）是一分子羧酸中的羧基（-COOH）与另一分子中的有机胺中氨基（-NH2）经过脱水缩合反应而形成的化学键，它是多肽药物、众多小分子化学药物的基本结构，是维持药物分子骨架、保持药物活性必不可少的基础单元。酰胺键良好的性质使它成为有机化学分支最普遍和最值得信赖的官能团之一 。多肽合成试剂是多肽药物、小分子化学药物合成中，在构建酰胺键 时发挥重要作用的专用化学试剂，其对于提高酰胺键合成效率、产品纯度和产物收率均有重要作用。此外，在手性药物的合成中，特定的多肽合成试剂能够很好地抑制消旋的发生，在构建酰胺键的同时能够保持药物分子的手性结构，从而确保药物的质量。公司的多肽合成试剂产品根据性能可分为缩合试剂、保护试剂和手性消旋抑制试剂。

2、通用型分子砌块分子砌块处于创新药研发产业链的最前端，主要为国内外药物研发或制药公司提供研发用药物分子片段，组建化合物库以加快活性药物的筛选进程，对提高终端客户新药研发效率，降低其新药研发与生产成本有着重要作用。公司凭借成熟的合成工艺系统完成分子砌块化合物合成路线设计，经小试工艺开发、中试工艺优化以及放大工艺验证，利用多官能团复杂有机分子砌块选择性保护技术、酶反应技术等专有技术实现分子砌块的生产，为国内外药物研发或制药公司构建了性能高效的药物分子砌块库，丰富了其药物分子砌块的选择。公司的通用型分子砌块产品根据化学结构可分为 Boc 保护衍生物、苯环砌块、吡啶环砌块、吡咯环砌块、非天然氨基酸及其衍生物、胍基砌块、肼基砌块、脒类砌块、羟胺砌块、天然氨基酸衍生物、亚胺砌块等 50 余类，主要涉及脂肪胺类合成砌块、三价磷类合成砌块、手性醇类合成砌块和非天然氨基酸类合成砌块等领域，细分产品超过 400 种。基于公司在保护试剂领域的技术积累与产品开发经验，公司的 Boc 保护衍生物类分子砌块产品竞争优势明显。由于分子砌块的使用贯穿新药研发的全生命周期，其重复使用属性使得后期分子砌块用量呈倍数级增长。

3、蛋白质试剂公司的蛋白质试剂产品主要包括蛋白质交联剂与蛋白质还原剂，经过多年的研发积累和技术沉淀，公司设计并建立了涵盖大量双官能团连接体的蛋白质试剂化合物库，现有蛋白质交联剂产品 70 余种，蛋白质还原剂产品 5 种。



公司利润的快速稳定增长主要得益于公司对销售、研发和管理效率的良好把控，在 2018-2022 年营业总收入取得 33.4%的年复合增长。



2020-2022 年公司主营业务收入分别为 2.82 亿元、3.69 亿元和 4.47 亿元，2020 年至 2022 年，公司主营业务收入复合增长率达 25.89%，主营业务收入快速增长。



客户分析：直销为主，客户集中度维持稳定公司产品主要包括多肽合成试剂、通用型分子砌块和蛋白质试剂等，其中多肽合成试剂为公司的主要收入来源，2022 年占比 78%，其次为通用型分子砌块占比超过 10%。



公司以直销为主，2020-2022 直销模式下的销售收入占比分别为 70.08%、69.28%和 72.83%。公司多肽合成试剂、通用型分子砌块和蛋白质试剂直销和贸易商销售占比相对稳定，多肽合成试剂的直销占比约为 65%-72%，通用型分子砌块直销占比为 72%-84%之间，蛋白质试剂占比为 71%-79%之间。公司通用型分子砌块类产品直销占比相对较高，一方面因为公司围绕现有直接客户进行通用型分子砌块类产品的开发，另一方面，分子砌块类产品本身与客户研发阶段的专业化需求联系较为紧密，直销方式有利于与客户及时进行沟通并提高项目研发效率。



下游需求旺盛，主要产品市场空间潜力巨大公司主要从事多肽合成试剂、通用型分子砌块、蛋白质试剂等产品的研发、生产与销售，上述产品属于精细化学品。根据重要性原则，公司所处细分行业定位为多肽合成试剂行业、分子砌块行业及蛋白质交联剂行业。



根据肽研社统计，2020 年，我国缩合试剂市场规模占全球多肽合成试剂市场的 30.78%，达 17.30 亿元，过去 5 年的复合增长率为 5.40%，成长性优于全球水平；预计 2020 年至 2027 年，我国缩合试剂市场将以 9.62%的年复合增长率增长，到 2027 年，市场规模将达到 32.90 亿元。其中，2015 年至 2020 年间，我国碳二亚胺型缩合试剂市场规模年复合增长率为 3.42%，预计 2020-2027 年，该市场将以 3.61%年复合增长率增长，规模从 2020 年的 14.20 亿元增长至 2027年的 18.20 亿人民币。离子型缩合试剂发展迅速，2020 年的市场规模虽然仅为3.10亿人民币，但成长性良好，预计2020年至2027年，该市场将继续以约24.90%的年复合增长率增长，到 2027 年，预计市场规模将达到 14.70 亿人民币。




可比公司选择依据：公司主要从事多肽合成试剂、通用型分子砌块、蛋白质试剂等产品的研发、生产与销售，上述产品属于精细化学品，主要选取主营业务为生物医药行业上游化学原料和化学制品的公司作为可比公司。公司招股说明书选取的同行业可比公司中，键凯科技、药石科技、皓元医药的主营业务均为上游化学原料和化学制品，但细分业务有所差异。键凯科技：主要从事医用药用聚乙二醇及其活性衍生物的研发、生产和销售。药石科技：药物分子砌块的设计、合成和销售；关键中间体的工艺开发、中试、商业化生产和销售等。皓元医药：专注于小分子药物发现领域的分子砌块和工具化合物的研究开发，以及小分子药物原料药、中间体的工艺开发和生产技术改进。



2020-2022 公司营收和利润端均保持稳健增长。公司业务快速发展，2020年-2022 年公司主营业务收入分别为 2.82 亿元和 3.69 亿元和 4.47 亿元，2020年-2022 年 3 年营收复合增速 25.89%。键凯科技、药石科技和皓元医药 2020 年-2022 年 3 年营收复合增速分别为 47.71%、24.90%、46.23%，公司营收复合增速较为接近药石科技。



募投项目 本次募集资金投资项目主要用于以下四个方面：

（1）100kg/年多肽、蛋白质试剂研发与生产及总部建设项目（一期）：有利于公司紧跟多肽合成试剂行业新趋势，巩固与提升公司在多肽合成试剂领域的优势地位；有利于提升公司快速响应市场的能力，加强与下游 CRO、CDMO 客户合作的粘度；有利于改善总部办公条件，满足日益增长的场地使用需求；有利于改善研发条件，持续提升公司的技术研发能力，为公司的可持续发展提供保障；

（2）年产 1,002 吨多肽试剂及医药中间体建设项目：将进一步提升公司自主生产的比例，有效缓解产能紧张的局面，为公司生产经营规模的增长提供坚实的产能基础，通过优先将市场需求稳定、技术成熟的产品实现规模化自主生产，巩固并扩大相对领先的市场地位；

（3）多肽及蛋白质试剂研发平台建设项目：有利于改善公司整体研发环境与实验条件，有利于公司抓住 ADC 药物、脂质体制剂发展的契机，提升公司蛋白质试剂、脂质体与脂质纳米粒药用试剂产品的技术研发水平，丰富公司的利润增长点，提高公司的盈利能力；

（4）补充流动资金：将在一定程度上减轻公司未来业务持续扩张的资金压力，有利于推动公司主营业务进一步做大做强，有利于增强公司竞争力和盈利能力。








综上所述，IPO合理估值区间在：54.05～75.28元






风险提示：股票市场风险、行业相关风险、经营风险、管理风险、财务风险、税收政策及优惠风险、募投项目相关风险、盈利预测的假设条件不成立影响公司盈利预测和估值结论的风险、其他风险。