快递事件点评：讨论菜鸟直营对顺丰的影响
夜长梦山
2023-06-29 20:10:14
【中信证券交运物流】快递事件点评：讨论菜鸟直营对顺丰的影响
事件：6月28日，2023全球智慧物流峰会菜鸟集团推出菜鸟速递引发市场对快递格局的担忧，其中推出直营业务，重点突出半日达、当次日达、送货上门和夜间揽收等服务，提出全国近300个城市晚到、破损必赔，不上门必赔，在途拦截和在途更改目的地等五个100%承诺。同时菜鸟将联合速卖通推出“全球五日达”快线产品，从重点国家市场开始实现跨境包裹全球5个工作日送达。
截至2023Q1，菜鸟布局国内230个仓储，仓储面积超3,000万平米，当次日达覆盖1,600+区县，仓储面积略小于京东物流。直营配送/终端驿站覆盖超350/200个城市，截至2022Q3城市、校园、乡村有超过17万菜鸟驿站。从网络端看菜鸟速递优势在于仓网和末端驿站布局，网络布局更类似京东物流仓配模式。料短期看菜鸟直营业务更多服务于天猫超市等，我们预计未来两三年对顺丰直营网络影响有限
预计菜鸟国际业务的营收占比已超50%，日均跨境包裹已超500万单，截至2022Q3，跨境仓库面积超300万平米，覆盖超200个国家和地区。料菜鸟未来在跨境电商物流上更多发力，从重点国家市场开始实现跨境包裹全球5个工作日送达，凸显物流龙头寻找第二成长曲线的决心。
我们认为从网络结构，客户黏性和市场格局上看，短期在高端件对顺丰影响有限。出售丰网后，顺丰更加聚焦中高端，Q2公司时效业务增速20%+，逆向物流贡献重要增量。目前时效件件量占比52%，叠加成本端驱动阿尔法持续体现，料顺丰自身业绩成长足以覆盖嘉里物流投资收益的减少。剔除嘉里物流后，料Q1顺丰能运输成本占收入比下降3ppts，料四网融通2023年带来成本减少9亿左右，成端端优化短期实现利润增长，中长期看拓宽顺丰业务边界。
[礼物]投资建议：从2023年顺丰利润端看，弱复苏背景下时效业务同比业绩增量10~15亿；新业务减亏增利：快运业务利润同比增长2~3亿，同城减亏3亿左右；同时剥离特惠专配&丰网对冲鄂州机场成本增加，叠加成本玩优化9亿，我们仍然维持顺丰2023年86亿利润判断。预计菜鸟短期对顺丰成长影响有限，期待消费增速提速赋能时效件，中期关注鄂州机场产能利用率的提升，维持“买入”评级。
事件：6月28日，2023全球智慧物流峰会菜鸟集团推出菜鸟速递引发市场对快递格局的担忧，其中推出直营业务，重点突出半日达、当次日达、送货上门和夜间揽收等服务，提出全国近300个城市晚到、破损必赔，不上门必赔，在途拦截和在途更改目的地等五个100%承诺。同时菜鸟将联合速卖通推出“全球五日达”快线产品，从重点国家市场开始实现跨境包裹全球5个工作日送达。
截至2023Q1，菜鸟布局国内230个仓储，仓储面积超3,000万平米，当次日达覆盖1,600+区县，仓储面积略小于京东物流。直营配送/终端驿站覆盖超350/200个城市，截至2022Q3城市、校园、乡村有超过17万菜鸟驿站。从网络端看菜鸟速递优势在于仓网和末端驿站布局，网络布局更类似京东物流仓配模式。料短期看菜鸟直营业务更多服务于天猫超市等，我们预计未来两三年对顺丰直营网络影响有限
预计菜鸟国际业务的营收占比已超50%，日均跨境包裹已超500万单，截至2022Q3，跨境仓库面积超300万平米，覆盖超200个国家和地区。料菜鸟未来在跨境电商物流上更多发力，从重点国家市场开始实现跨境包裹全球5个工作日送达，凸显物流龙头寻找第二成长曲线的决心。
我们认为从网络结构，客户黏性和市场格局上看，短期在高端件对顺丰影响有限。出售丰网后，顺丰更加聚焦中高端，Q2公司时效业务增速20%+，逆向物流贡献重要增量。目前时效件件量占比52%，叠加成本端驱动阿尔法持续体现，料顺丰自身业绩成长足以覆盖嘉里物流投资收益的减少。剔除嘉里物流后，料Q1顺丰能运输成本占收入比下降3ppts，料四网融通2023年带来成本减少9亿左右，成端端优化短期实现利润增长，中长期看拓宽顺丰业务边界。
[礼物]投资建议：从2023年顺丰利润端看，弱复苏背景下时效业务同比业绩增量10~15亿；新业务减亏增利：快运业务利润同比增长2~3亿，同城减亏3亿左右；同时剥离特惠专配&丰网对冲鄂州机场成本增加，叠加成本玩优化9亿，我们仍然维持顺丰2023年86亿利润判断。预计菜鸟短期对顺丰成长影响有限，期待消费增速提速赋能时效件，中期关注鄂州机场产能利用率的提升，维持“买入”评级。
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