中金公司在研报中建议，关注中报业绩与政策预期，市场风格有望更加均衡。伴随着7-8月中报业绩窗口期的来临，以及稳增长政策的逐步发力，中金认为除了继续关注部分新产业趋势，也需要从政策潜在支持可能考虑配置方向，同时重点关注业绩可能具备复苏和反转趋势的领域，市场风格有望相比6月可能更加均衡。中金建议关注如下配置思路：

1）需求好转，或者库存和产能等供给格局改善，可能具备较强业绩弹性的领域；

2）顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域；

3）与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域。

7月行业配置结论：超配高端机械、家电、电信服务、半导体、建筑装饰；低配钢铁、水务及环保、商贸零售、城市燃气、电商。

2023年7月行业配置策略：关注中报业绩与政策预期

配置表现：上期（6月1日~6月30日），我们建议超配的行业等权指数上涨1.7%，跑赢基准（沪深300指数）0.5ppt，低配行业等权指数下跌3.2%，跑输基准4.4ppt。截至6月30日，我们超配的行业等权指数距离2013年框架建立以来上涨141.7%，低配行业等权指数下跌19.9%，同期沪深300涨幅55.0%。

配置主线：市场偏底部特征逐渐增多，中线机会大于风险。6月A股先扬后抑，基本面预期边际转弱仍是影响市场的主要矛盾。近期结合小长假消费与出行数据环比走弱、地产等高频数据环比下滑、6月PMI仍在荣枯线以下，均表明当下内生增长动能仍待进一步好转；外部地缘局势显现波动、海外紧缩预期提升对投资者风险偏好也带来一定影响。往后看，当前A股市场呈现的偏底部特征逐渐增多，估值层面沪深300股权风险溢价在历史均值上方0.9倍标准差，美元兑离岸人民币汇率临近去年低位，10年期国债收益率接近2.6%关口，资产价格已较为充分反映投资者偏谨慎预期，交易情绪降温以及部分强势板块补跌也是值得关注的信号。未来市场可能进入重要的数据和政策观测窗口期，7月上市公司中报预告将陆续发布，需要关注盈利边际改善的弹性以及部分行业的复苏反转，另一方面应对当前内生动力不足，可能强化宏观政策支持的预期，近期国常会提出要“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，建议关注7月政策取向及落实情况。近期关注以下几个方面：

1） 近期人民币汇率关注度较高，关注后续影响因素的边际变化。5月至今人民币汇率出现单边行情，美元人民币兑美元汇率从6.90最低下探至7.28，我们认为背后影响因素较为综合，6月中国央行利率调降以及海外紧缩预期强化带来中美利差扩大，中美增长预期差和去年年底相比也呈现边际变化。往后看，当前人民币汇率已接近去年10月底的低点，汇率波动较大阶段可能正在过去，关注中国政策及基本面预期变化对汇率影响。

2） 政策预期渐强。6月央行前后“OMO-MLF-LPR”整体调降利率10bp，初步释放稳增长政策信号；近期先后召开的国常会强调“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，并针对家居、新能源汽车消费等做出具体部署。5、6月各类经济高频数据显示复苏动能有待改善，建议关注7月中下旬可能召开的政治局会议，重点关注消费、房地产、助力市场主体信心回升等投资者较为关注的领域。

3） 近期机器人等高端制造领域关注度抬升，已经出台多项支持相关产业发展的政策。例如近期北京市政府印发《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025年）》[2]，目标到2025年“全市机器人核心产业收入达到300亿元以上，打造国内领先、国际先进的机器人产业集群”；上海市在6月公布的《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划(2023-2025 年)》中[3]，同样多次提及对机器人产业的引导政策。结合人工智能技术对机器人产品和技术创新的赋能，机器人等高端制造相关产业值得重点关注。

配置建议：关注中报业绩与政策预期，市场风格有望更加均衡。伴随着7-8月中报业绩窗口期的来临，以及稳增长政策的逐步发力，我们认为除了继续关注部分新产业趋势，也需要从政策潜在支持可能考虑配置方向，同时重点关注业绩可能具备复苏和反转趋势的领域，市场风格有望相比6月可能更加均衡。我们建议关注如下配置思路：

1） 需求好转，或者库存和产能等供给格局改善，可能具备较强业绩弹性的领域，例如白酒、白色家电、珠宝首饰、电网设备和航海装备等，建议重点关注中报业绩可能超预期、以及政策继续支持的细分行业。

2） 顺应新技术、新产业、新趋势的偏成长领域，下半年半导体产业链有望具备周期反转与技术共振的机会；软件端继续关注人工智能有望率先实现行业赋能的传媒互联网等；与智能机器人发展相关的高端机械板块同样值得关注。部分领域上半年累计涨幅较大，需重视中报的业绩兑现情况以及基本面和估值的匹配程度。

3） 与国内宏观关联度不高、股息率高且具备优质现金流的领域，如公路铁路等，尤其是受益“一带一路”和“国企估值重塑”等的建筑、油气和电信央企。

7月行业配置主要调整：上调高端机械、家电、轻工家居、纺织服装、汽车及零部件；下调保险、计算机、软件、生物科技、有色金属。

7月行业配置结论：超配高端机械、家电、电信服务、半导体、建筑装饰；低配钢铁、水务及环保、商贸零售、城市燃气、电商。