近期我们在电玩城草根调研了蒙牛线下投放的海容智能冰淇淋柜，并与场地方及相关人员进行了是深度交流。我们认为冰淇淋柜智能化战役已经打响，行业内卷正式开启，蒙牛“千城万柜项目”(投资20亿，10万台智能冰柜)，已引起伊利及和路雪重视，行业进入快速拓展期。当前海容营收30亿，从投入规模看，未来2-3年，智能冰淇淋柜这一个单品，就可以再造一个海容。

我们预计2024年将是海容收入和利润重拾高速增长的新元年：

1.高端智能冰淇淋柜进入放量周期；

2.元气森林重新投放，再次形成增量；

3.国际化进程加快，冷冻柜海外份额加速提升(23年联合利华对海容全球采购量增长17%；雀巢+40%)；

4.冷藏新客户(可乐、康师傅、统一、和健力宝等)，24年将进入大批量供货周期。

短期看，二季度订单高增+成本下行+汇率利好+股权激励费用减少+高毛利率新品占比高，收入和利润将实现高增(23Q2收入预计+25%~45%，利润同比+59%~85%)；长期看，“横向拓宽”+“纵向延伸”+“全球化”是海容长期发展的驱动力，未来将形成多业务线相互协同，多元化客户分散风险，全球化打开地域增长空间。

当前市值77亿，预计23年利润端至少4.5亿(YOY+54%)，对应PE17.1x。后续2-3年，针对海容30多亿收入体量，单独蒙牛20亿的投资，收入和利润增速将明显加快，当前位置建议重点配置。

交流要点

1.智慧零售部门什么时候成立？2022年下半年成立，当前隶属于冰品事业部，新部门员工超70人。

2.成立至今投放了多少台冰柜？什么品牌？

投放接近万台，都是海容的，单台价格接近2万元。之前在其他地方见过别的品牌智能冰淇淋柜，质量很一般，开关门后雾气很难消除，导致看不清里面货物。

3.投放效果怎样？

具体看点位，早期会有些低效点位，日均销售不到50元。现在在不断优化，日均销售上升很明显，正常在100-200元/天(月销3000-6000元)，有的学校和工厂点位日均可以达到500-800元。西湖景区有投放，五一期间很火爆，但日均波动比较大，受到天气和客流影响比较大。

4.传统小卖铺普通冰淇淋柜月销是多少？也得看点位，一般月销500-600元。

5.全年投放计划？

目标一直在变动，之前是几千台，近期目标上调到2-3万台。

6.投放是否有上限？

没规定上限，只要有好的点位就可以投。（节选）

慧选牛牛统计：该股最近90天内共举办了1次或以上机构内部交流会；90天内共有8篇券商研报，机构给出评级8次，买入评级6家，增持评级1家，强推评级1家，机构目标均价为38元。90天内共50次机构调研，其中券商调研0次，基金0次，私募05次，资管0次。