慧选牛牛
2023-07-13
7月13日慧选牛牛讯，国茂股份(603915)机构举办内部交流会议，Q：订单方面？

A：并没有感觉到显著的复苏，但6月份环比还是不错的。今年上半年原材料下行，成本端压力降低。但需求景气度没有上升，竞争对手在H1进行了扩产，一些竞争对手也有降价的行为。我们也会根据客户的重要性和订单数量给客户相应降价，所以二季度盈利能力还是比较稳定，但是突破一季度毛利率还是比较困难。外资没有跟价格战。

Q：下游各个行业的需求情况？

A：没有明显的需求增长。–上半年橡塑行业的需求有改善。–船舶用减速机，对我们属于新兴市场，行星结构的。本身市场在100-200亿，有一定周期性，国内主要是杭齿做的多一些，杭齿主要做的是主推动系统上比较大的减速器。我们也在拓展一些客户，用在锚机、船舶上的提升装置等，单台售价十几万。我们上半年订单最多的是润邦股份，大概有一千多万订单；我们也给正田重工送样成功了，下半年会有订单。我们的船舶主要是内河。

Q：会不会布局主推动系统的齿轮箱？

A：主推动系统需要一定的研发投入，也看客户有没有需求，目前没有做大的需求，管理层在考虑。

风电的主齿轮箱，我们在看海外标的，考虑收购，但测算了一下收购的话买设备需要3个多亿，后面Working capital投入很大，总共需要8个亿，所以还是存在一些风险，没有再推进。

风电系统中风电安装设备有涉及。远景6月采购了40台我们的减速机，用在风电安装设备上面。

Q：工程机械事业部的拓展？

A：工程机械事业部的目标是含税销售额2个亿。4月份以来订单是不错的，我们认为现在这个目标没什么问题。去年做了3700万不含税，主要是塔机贡献的。今年中联那边有供应商退出或有交付货物问题，我们可以抢占这个份额。

今年也在主推几个新的市场。第一是海工，去年没有实现销售收入，今年上半年有1000万+的订单；第二是光伏，快的话7月份能够实现整机交付，中信博今年零部件+整机一起有4000-5000万。

Q：通用行业有没有高于预期或者低于预期的？

A：–锂电去年增速特别大，占销售收入7%-8%，今年可能达不到去年水平，可能比去年下降了10%。23Q1捷诺的毛利率提升8个点，是因为改变了产品结构，锂电(毛利率低)做的比较少，模块化减速机和给ABB底座做的减速机比较多(毛利率30%-40%)。GNORD今年希望有25%的增长，目前和ABB在共同研发打样一款机器人减速机的阶段，如果该产品能够正常推进，大概能带来2000万的新增收益。

–工业齿轮箱整体不错。升级后产品预计2023年有25%的增长，主要是因为市占率提升。

–重载事业部23H1订单有增长。

–通用里面，摆线减速器份额下降，模块化整体比较坚挺，大功率在减速机中的占比较为稳定，约35%。23Q1模块化44%，摆线下降15%。23年H1政策上没有太大刺激，下半年可能会有相应政策落实。

Q：精密减速机订单情况？

A：搬回来以后，对于一些比较关键的设备比如慢走丝和精加工的设备进行了扩充，目前产能有5000台/月，年产6万台。去年出货量很少，就小几百万，今年虽然遨博那边有小批量的订单，但没有大的突破。目前也有接触本地厂商，但目前还在打样阶段。今年就算6万台全部满产，也最多几千万的销售。22年下半年就启动了行星滚柱丝杠的研发，加工难度比滚珠要大，目前国内还没有能够大批量生产的。

Q：电机新项目

A：考虑到客户需求，目前在加紧推进一个电机项目。标的本身有5-10亿的收入，去年盈利了几千万。标的公司现有客户渠道+采购电机需求3个多亿+经销商卖，并购后有可能实现每年1个亿的净利润。我们目前电机供应商有南方、曲阜等。

标的的电机产品包括伺服，目前本身电机布局比较全面。

Q：行星滚柱丝杠的研发

A：本身谐波减速器就是做精密制造的。考虑到行星滚柱丝杠未来的应用领域比较广泛，包括机器人增长比较快。研发从去年开始做，研发团队是原先谐波的团队。不排除后期收购其他的可能性。由于目前还在研发阶段，所以设备还没投入，目前主要是借助外部的。

Q：精密行星/谐波/RV减速器

A：公司谐波是收购的团队，目前已经有完整成熟的技术，所有关键子部件都是自制的。目前还没有特别优质客户，除了遨博比较知名，且主要用在工业自动化领域。谐波的技术是偏HD的技术，技术团队主要从HD和三一的团队出来。公司会把谐波当成发展重点。去年绿地20万台，我们6万台，差距不大。定价整体比绿的便宜20%-30%。

精密行星本身低端产品，虽然有成本优势，但在寿命、扭矩密度、承载力等各方面弱一些。我们可以做，去年我们就已经有精密行星的样品了。在我们看来不是一块好的市场，但要看市场的需求和变化。RV对设备的依赖很大，设备很贵，投入产出比不高。

Q：下半年销售费用率变化？

A：不会有什么大变化，但招待费会比去年变多，整体会控制在合理范围。管理费用里的股权激励减少几百万。

Q：股权激励/人员变动

A：股权激励对象只是有直销和主要负责的人员，销售是按去年的销售额给股份。人员一直在做优化，比如有一些条线1人1线变成了2人3线。

Q：汽车领域

A：工业齿轮箱瞄准汽车领域压机有一个新的产品，可能有客户会有需求。–泵业做的不错，诺德有一些泵业的客户被我们抢占过来了。

–自动一体仓，在和钟鼎等合作，在进行国产替代。

–工程机械，海工替代卓伦。

和外资价格平均差距在50%，和诺德的差距会小一些。

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