7月12日，公司发布2023年中报业绩预告，2023上半年实现归母净利润9-11亿元，同比增长230%-300%；扣除非经常损益后净利润8.5-10.5亿元，同比增长1330%-1670%。2023Q2归属母公司净利润5.46-7.46亿元，同比增长117%-197%，环比增长54%-111%，扣除非经常损益后净利润5.06-7.06亿元，同比增长101%-181%，环比增长47%-105%。

　　国信电新观点：

　　1)全球光伏市场持续增长，公司持续深耕N型光伏电池业务。我们预计2023-2025年全球组件需求约为432/564/672GW，同比增长57%/31%/19%。公司为光伏电池供应商，预计2023-2025年公司N型TOPCon电池出货量有望分别达到23.5/36.0/45.1GW，同比增长1075%/53%/25%。

　　2) 23年二季度公司电池出货量环比增长，盈利能力提升。2023上半年公司电池片出货量为11.4GW，同比增长181%。2023Q2单季度电池片出货6.59GW，环比增长37.0%，其中N型TOPCon出货4.06GW，环比增长62.4%；P型PERC出货2.53GW，环比增长9.5%。根据产业链价格测算，预计23Q2公司TOPCon电池单瓦盈利约0.12元/W（23Q1约为0.09元/W），23Q2公司PERC电池单瓦盈利约0.06元/W（23Q1约为0.06元/W）。公司上半年净利润实现大幅增长，主要系公司N型TOPCon电池出货量及单位盈利均大幅提升所致。

　　3)公司电池产能持续扩张，N型产能占比快速提升。截至2022年底，公司拥有P型电池产能9.5GW，N型产能8GW，N型电池产能占比为46%；截止目前，公司滁州二期年产10GW的N型TOPCon电池已达产、淮安一期年产13GW的N型TOPCon电池已投产爬坡，预计2023年底公司总产能可达40.5GW55，其中31GW为N型TOPCon产能，N型电池产能占比提升至77%。

　　4)考虑到公司TOPCon电池产能加速投放及单位盈利水平提升，我们上调公司盈利预测549，预计公司2023-2025年实现归母净利润26.0/32.2/37.0亿元（原预测值为20.2/26.9/31.5亿元），同比增长263%/24%/15%，当前股价对应PE分别为10.5/8.5/7.4倍20w，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　光伏政策及需求不达预期；公司N型TOPCon电池导入市场不及预期；行业竞争加剧