国君有色锂交流会1116

时间：2021年11月16日

无问答环节

邬华宇：

短期股价回调较多，其中包含筹码、新能源调整、周期股调整等多重因素，我们认为对板块不必悲观，现在就可以买入。这次会议主题为“迎接锂行业第三次涨价”，第一轮涨价从去年Q4的4万开始涨到今年Q1的9万，第二轮从7月开始涨到了9月底的18万。九月底开始锂价上涨速度放慢甚至横盘，背后原因主要还是正极材料厂受限电影响，需求短期受到扰动，但供给紧张还会是最近一两年的主题。我们认为锂价最近会迎来第三次上涨，核心原因是年前的备货，12月底或春节前电池级碳酸锂看到25万，明年价格还会继续往上，空间比大家想的更大。短期来看市场上货还是很少，正极材料厂备货基本在半个月左右，Q4青海盐湖供给也会下滑。春节后物流会停，意味着两周的库存很危险，一定会有节前备货的情况。最近我们看到整体锂价略有上抬，青海某大厂最近出厂价已经开始涨了。我们对锂价的判断还是比较敏感的，大家也不必担心锂价还能涨多少，6月份锂价在9万横盘的时候很多人觉得涨不动了，但到12万的时候大家都开始抢货，之后估计也会是这样。

基本面方面，明年供给增量在18万吨LCE左右，今年全球产量55万吨，增量很容易被需求覆盖，这部分增量按电池折算差不多是220~250 GWh的需求增量，需求存在超预期的可能。另一方面，如果终端增量有这么多，中游是具有放大效应的，我们调研的电池厂、大部分头部正极材料厂、磷酸铁锂厂明年量的规划基本都是翻倍的，包括容百等，初步估计需求增速在50%以上，超过供给的30%增速。供给增量后面会发一篇报告，雅保2万吨，SQM有4~5万吨，Orocobre有1万吨，赣锋、LAC合作的Cauchari项目可能在明年下半年投产；澳洲锂矿主要增量还是来自Talison的爬坡，以及Alita、Altura的复产。需要说明的是18万吨是最乐观的角度预测的，很有可能会打折扣。

可以肯定2022年锂行业一定会比2021年更紧张，大家需要考虑库存，18~20年上半年行业过剩，50%以上的过剩产生了库存，年初到现在锂精矿、锂盐库存都很多，国内和澳洲年初有13~14万吨LCE的库存,目前锂精矿消耗了一半（7~8万吨LCE），明年库存是真的短缺。今年矿只是二三线企业缺，明年1.5线、2线都会缺，老矿库存用完了，新矿又没挖出来。总的来看春节前锂价会再度上涨，明年Q3Q4锂价还有上涨空间。

股票方面，这次回调表明股价已经不包含锂价上涨的预期，甚至部分人认为锂价要跌，这和我们的观点是不一致的。企业的三季报对应的锂价是9~10万，10月份开始都是18万价格，12月份前后到23~25万。以天齐为例，18万均价明年业绩70个亿，估值20X，25万锂价业绩就是110亿，估值12~13X。天齐目标市值2200亿没有问题，乘着这波锂价上涨天齐股价可以到前高。以永兴材料为例，锂价18万锂的业绩在23亿左右，金属这边有4亿，整体估值在15~16X，25万锂价业绩到40亿，估值11X。另外我们推荐赣锋锂业、天华超净、盛新锂能、西藏矿业、科达制造。

宁紫微：

9~10月限电影响明显，对市场情绪、中游材料厂生产都产生了负面影响，叠加对Q4限电收紧的不确定性，中游采购采取了“量少次多”的谨慎策略，价格偏稳定。但今年限电是逐渐放松的，10月份正极材料产量已经复苏，11~12月将有环比明显增加。目前中下游厂家原料库存处于低位，磷酸铁锂大厂大概库存在两周左右，小厂甚至一周都不到。年关将至，这周我们已经感觉到厂家采购情绪加重，体现在询价频次增加、对高价产品容忍度提升，第三次涨价已经酝酿并启动，碳酸锂价格将率先领涨。

目前工业级碳酸锂18.5万左右，比上周上涨0.4万元，今天也听到青海某大厂成交了18.7万元的工业级碳酸锂。电池级碳酸锂在19.5~20.5万元，比上周上涨0.6万元，最高成交价20.8~21万。电池级氢氧化锂在18~20万，比上周上涨0.5万元。大厂11月电池级碳酸锂长单价在19.3~20.5万，比10月涨了1万。目前限电宽松带来生产恢复，上周后半周我们已经感受到询价和交易更加频繁，现在市场上现货已经很少了，盐湖冬季减产估计在40%左右。

三元材料大厂手里原料库存1个月左右，磷酸铁锂2周，中小厂1周。锂盐大厂电池级碳酸锂、氢氧化锂都是没有库存的，工业级有一些，贸易商手里也没货了。两个涨价时间节点：11月下旬到12月中下旬的两三周，以及2022年2月中旬前后；第一个节点是考虑到春节集中备货采购，第二个节点是考虑到下游很难买到支持两个月正常生产的库存，那个时候会再次出现集中采购。短期价格我们看25万，长期看上不封顶。如果以有色的视角给锂估值，那可能是10~20X，但把锂当成电新的重要子赛道，那20~30X可能才合理，甚至可能更高。

邬华宇：

总体来看供给依旧紧张，我们要把锂看成新能源的子产业链，供给一定不会多。可以看中游的规划，今年6月份做的假设9月份就上修，11月继续上修，制造业扩产的速度一定比资源端快。坦白来说我认为锂作为资源，现在的估值远远低估，既没有体现资源的核心壁垒，也包含了市场对未来锂价价格中枢的悲观。如果说6~7月份我们是顺风推荐锂板块，这一次我们想跟市场做一次抗争，我们认为板块在该位置性价比极高，首推天齐锂业和永兴材料。