观点总结
夜长梦山
2023-07-31 09:00:08
领导早上好，近期市场弹性较大，我们的观点总结如下：
（1）类似于19年初的行情，弹性来自于对政策不确定性的消除带来的风险偏好回暖。
（2）风险偏好回暖行情，第一波一般反应”超跌反弹+政策方向“，持续时间大致为一个月。
（3）风格上，因此短期偏向于顺周期+超跌反弹品种。但四季度需要关注金融数据、PPI及政策落地情况，来定四季度风格，我们认为四季度偏成长。
（4）行业上，优选有基本面+符合上述风格逻辑的，短期【地产后周期链+保险】，四季度【电子+汽车】。
详细论述如下：
⚠当前市场核心矛盾在于政策预期稳定后，不确定性消除带来的风险偏好回归。
▍历史上，经济衰退期并不意味着A股表现会差，往往还是水牛市。因为，衰退意味着流动性宽裕，但过往由于衰退后政策预期是比较明确的，因而风险资产的偏好起来也很容易。
▍但18H2和23H1都与过往不一样的地方来自于，“周期套路分析”失效，金融市场本身“不缺钱”，但对政策的不确定性加重带来了风险偏好的下降，使得两次A股都出现了明显的超跌。
▍前期的政策演绎与18年底类似，从mq座谈会到系列政策出台及活跃资本市场等政策方向。积极看多，指数上行空间可观。
⚠决断后的结构选择，比较符合我们中期策略的思路：先超跌反弹+顺周期价值修复，后成长唱戏跟上。中期需要关注PPI磨底后何时能转正。
▍历史上，市场底部风险偏好回归，行情初期特征是以超跌反弹为主。叠加政策略超预期，短期顺周期、大盘价值方向最积极。
▍历史上，持续时间一般在一个月左右。之后市场更关注基本面预期变化更突出的产业，因而后市需跟踪信贷、社融、PPI及政策实际落地效果。
▍我们认为，下半年库存周期仍在被动去库阶段，并未完全见底。Q4成长或将跟上。
⚠行业配置上，优选有基本面+符合上述风格逻辑的，短期【地产后周期链+保险】，四季度【电子+汽车】。
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