北京火箭及卫星产业链调研反馈
夜长梦山
2023-08-04 12:58:54
【ht通信】北京火箭及卫星产业链调研反馈
[礼物]本周三至周四，我们在北京调研了蓝箭航天、东方空间、星河动力三家民营火箭头部公司，和国内最大的民营卫星制造商银河航天，深刻感受到国内火箭与卫星产业链正处于技术加速验证与产能逐步扩张的大发展时期，同时我们侧面验证了相应的订单情况，我国卫星互联网发展节奏将超预期！主要结论如下，调研细节欢迎联系我们：
【火箭侧快速迭代，我国星座组网瓶颈不大】
火箭是目前人类进入太空的唯一途径，因此火箭的运力规模是决定卫星互联网乃至整个商业航天产业发展速度的关键因素。通过本次调研，我们观察到民营火箭公司在商业化路径上已有成功探索；同时，面向未来3年到5年我国星网和G60星链大规模组网的需求，朝着提高运力与降低成本的方向努力：
1、蓝箭航天：液氧甲烷发动机是可复用火箭的最佳解决方案，发动机是火箭最大技术难点，蓝箭是国内唯一摸透液氧甲烷火箭发动机技术的厂商，发射了全球首枚液氧甲烷火箭“朱雀二号”。
1）运力方面：朱雀二号500km运载能力2.6t，产能方面从25年10发/年，到26年20发/年；公司正在研制可复用大运力火箭。
2）成本方面：朱雀二号目前是一次性火箭，未来沿着液氧甲烷路径验证可回收技术，实现可重复使用还需3-4年时间。
2、东方空间：公司瞄准大运力火箭，解决低轨卫星组网瓶颈，首款火箭“引力一号”将于年底首飞，刷新全球运力最大固体火箭记录，将搭载3-4颗商业卫星和实验载荷入轨。
1）运力方面：引力一号近地运载能力6t，明年预计三发箭，产能10发/年；瞄准G60和星网规模化发射需求，第二代箭运力将大幅提升。
2）成本方面：通过大运载能力降低单位运载的发射成本，未来二代近地运载单公斤成本与猎鹰9号差不多，也要实现可回收。
3、星河动力：公司聚焦高可靠、低成本、快响应的商业运载火箭研发路径，拥有国内唯一经过规模化成功发射验证的商业火箭研发生产体系。
公司轻型固体火箭“谷神星一号”面向低轨微小卫星发射市场，技术成熟、已完成定型，今年成功实现6发，23年预计8-10发，未来持续进行生产发射，产能有望翻倍增长。
面向星网需求，采用世界先进重复使用火箭技术架构，快速开展中型可回收液体火箭“智神星一号”研发，近地运力提升至5吨，模块化组合后运力可提升至14吨，已完成可回收技术先期试验验证，将于24年首发，并逐步突破子级回收，填补国内重复使用火箭产品空白。
【我国卫星产业链成熟，降本可期】
银河航天是我国重要的卫星制造厂商，自主研发出我国首颗q/v频段通信容量低轨宽带通信卫星，卫星构型设计快速迭代，第二代平板堆叠构型卫星已成功发射，为巨型星座大规模组网做好准备。
技术方面，公司实现核心单机（通信载荷/能源系统/星载计算机/姿轨控系统）、整星、星座自主可控，核心产品性能比肩国际领先水平，未来在大型相控阵天线方面努力，为星地融合网络做储备。
成本方面，公司卫星成本已较最初降低一半，约是美国主流卫星的约3倍，降本空间巨大。公司目前年产能达百颗，从小蜘蛛网星座开始培育民营供应链，随着下游星座计划放量，公司能够通过规模化生产进一步降低生产成本。
【持续关注推荐卫星互联网纯正标的上海瀚讯】
【为什么是上海瀚讯】
1、技术禀赋杰出：团队来自中科院微系统所，是我军区域宽带（军用4g、5g）的技术总体，市占率超过70%。卫星互联网的前景在广阔民用，未来一定会与地面蜂窝网络融合，只有具备蜂窝体制研制能力的企业才有星载OBP模式的研制基础。
2、大股东鼎力支持：G60星座运营方上海垣信的控股市联合投资是上海瀚讯的重要股东，同时G60卫星总体单位中科院微小卫星，以及火箭发射单位中科宇航与上海瀚讯是同属中科院系的兄弟单位。
【格局优异，目前独供】
上海瀚讯背靠中科院微系统所，是G60卫星载荷的唯一供应商，同时也是通信网络总体，布局星上载荷地面信关站及终端。
【盈利预测】
G60星座预计到2025年发射648颗星（预计24年发100+，25年发500+），按照单星载荷400万计算，不含地面部分的星上24年/25年就带来4/20亿元收入（22年主业收入约4亿），主营业务24/25年预计10/12亿收入。预计对应利润3.5亿（25%净利率）/7.36亿（23%净利率）。
免责声明：涉及到未覆盖公司/个股的内容系对其公开信息的梳理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。
【火箭侧快速迭代，我国星座组网瓶颈不大】
火箭是目前人类进入太空的唯一途径，因此火箭的运力规模是决定卫星互联网乃至整个商业航天产业发展速度的关键因素。通过本次调研，我们观察到民营火箭公司在商业化路径上已有成功探索；同时，面向未来3年到5年我国星网和G60星链大规模组网的需求，朝着提高运力与降低成本的方向努力：
1、蓝箭航天：液氧甲烷发动机是可复用火箭的最佳解决方案，发动机是火箭最大技术难点，蓝箭是国内唯一摸透液氧甲烷火箭发动机技术的厂商，发射了全球首枚液氧甲烷火箭“朱雀二号”。
1）运力方面：朱雀二号500km运载能力2.6t，产能方面从25年10发/年，到26年20发/年；公司正在研制可复用大运力火箭。
2）成本方面：朱雀二号目前是一次性火箭，未来沿着液氧甲烷路径验证可回收技术，实现可重复使用还需3-4年时间。
2、东方空间：公司瞄准大运力火箭，解决低轨卫星组网瓶颈，首款火箭“引力一号”将于年底首飞，刷新全球运力最大固体火箭记录，将搭载3-4颗商业卫星和实验载荷入轨。
1）运力方面：引力一号近地运载能力6t，明年预计三发箭，产能10发/年；瞄准G60和星网规模化发射需求，第二代箭运力将大幅提升。
2）成本方面：通过大运载能力降低单位运载的发射成本，未来二代近地运载单公斤成本与猎鹰9号差不多，也要实现可回收。
3、星河动力：公司聚焦高可靠、低成本、快响应的商业运载火箭研发路径，拥有国内唯一经过规模化成功发射验证的商业火箭研发生产体系。
公司轻型固体火箭“谷神星一号”面向低轨微小卫星发射市场，技术成熟、已完成定型，今年成功实现6发，23年预计8-10发，未来持续进行生产发射，产能有望翻倍增长。
面向星网需求，采用世界先进重复使用火箭技术架构，快速开展中型可回收液体火箭“智神星一号”研发，近地运力提升至5吨，模块化组合后运力可提升至14吨，已完成可回收技术先期试验验证，将于24年首发，并逐步突破子级回收，填补国内重复使用火箭产品空白。
【我国卫星产业链成熟，降本可期】
银河航天是我国重要的卫星制造厂商，自主研发出我国首颗q/v频段通信容量低轨宽带通信卫星，卫星构型设计快速迭代，第二代平板堆叠构型卫星已成功发射，为巨型星座大规模组网做好准备。
技术方面，公司实现核心单机（通信载荷/能源系统/星载计算机/姿轨控系统）、整星、星座自主可控，核心产品性能比肩国际领先水平，未来在大型相控阵天线方面努力，为星地融合网络做储备。
成本方面，公司卫星成本已较最初降低一半，约是美国主流卫星的约3倍，降本空间巨大。公司目前年产能达百颗，从小蜘蛛网星座开始培育民营供应链，随着下游星座计划放量，公司能够通过规模化生产进一步降低生产成本。
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【为什么是上海瀚讯】
1、技术禀赋杰出：团队来自中科院微系统所，是我军区域宽带（军用4g、5g）的技术总体，市占率超过70%。卫星互联网的前景在广阔民用，未来一定会与地面蜂窝网络融合，只有具备蜂窝体制研制能力的企业才有星载OBP模式的研制基础。
2、大股东鼎力支持：G60星座运营方上海垣信的控股市联合投资是上海瀚讯的重要股东，同时G60卫星总体单位中科院微小卫星，以及火箭发射单位中科宇航与上海瀚讯是同属中科院系的兄弟单位。
【格局优异，目前独供】
上海瀚讯背靠中科院微系统所，是G60卫星载荷的唯一供应商，同时也是通信网络总体，布局星上载荷地面信关站及终端。
【盈利预测】
G60星座预计到2025年发射648颗星（预计24年发100+，25年发500+），按照单星载荷400万计算，不含地面部分的星上24年/25年就带来4/20亿元收入（22年主业收入约4亿），主营业务24/25年预计10/12亿收入。预计对应利润3.5亿（25%净利率）/7.36亿（23%净利率）。
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