2Q23:营收环比大幅增长,二季度扭亏为盈
公司 2Q23 实现营收 5.23 亿元( yoy: -25.13%, qoq: +58.87%),归母净利润 4318 万元( yoy: -77.05%, qoq: 334.95%),扣非归母净利润 3930万元( yoy: -67.24%, qoq: 261.73%)。 2Q23 公司营收环比增长显著,主要受益于商业金融、机器视觉、教育办公等市场需求回暖,同时客户库存情况 逐 步 好 转 拉 货 意 愿 增 强 。 我 们 维 持 23-25 年 归 母 净 利 润 预 测3.44/5.77/8.38 亿元,考虑生成式 AI 潜在应用场景不断扩大,并加速落地至终端,将为公司带来新的成长驱动力,给予 80x 24PE(可比公司 Wind 一致预期 41x 24PE),目标价 110 元,维持“买入”评级。
2Q23 回顾:下游需求回暖,毛利率环比触底回升
3 月份以来终端及渠道库存基本回归正常水位,零售终端、教育办公、商显、扫地机器人等市场需求逐步回暖,经销商拉货节奏有所加快,带动公司 2Q23营收实现环比大幅增长。同时,公司前期布局的汽车、工控、音频、运营商市场也有望突破并实现放量。受产品及客户结构影响, 2Q23 公司毛利率触底环比回升至 34.23%( yoy: -4.38pct, qoq: +0.79pct)。此外,公司费用管控加强, 2Q23 期间费用(销售/管理/研发) 1.72 亿元( qoq: +8.21%) ,期间费用率环比下降 15.37pct 至 32.82%,二季度实现扭亏。库存方面,截至二季度末公司存货为 15.07 亿元,基本与一季度末持平( 15.06 亿元),伴随下游客户持续拉货, 我们认为 2H23 公司库存水位有望开始回落。
2023 展望:建立以产品为导向的新营销体系,拥抱生成式 AI 带来的新机遇
面对日新月异的市场,公司建立起以产品线为导向的新营销体系,深入梳理分析 AIoT 各产品线的技术特点、场景需求和市场格局,致力提高公司在部分领域产品线市场份额。在生成式 AI 领域,公司具有自研 NPU 及相关的算法、工具链等,目前已迭代至第四代 NPU,产品设计中已经考虑并较好地支持 Transformer 等模型,可提供 0.5TOPS-6TOPS 不同算力芯片产品。公司不断完善产品矩阵,旗舰产品 RK3588 除了前期在智慧大屏、虚拟/增强现实、 IPC、边缘计算等落地较快以外,下半年有望加速在汽车中的应用。
投资建议:目标价 110 元,维持“买入”评级
我们认为公司凭借自身敏锐的市场嗅觉以及完善的产品覆盖,有望受益于本轮 生 成 式 AI 带 来 的 新 机 遇 。 维 持 公 司 23-25 年 归 母 净 利 润 预 测3.44/5.77/8.38 亿元,生成式 AI 潜在应用场景不断扩大,并加速落地至终端,将为公司带来新的成长驱动力,给予 80x 24PE(可比公司 Wind 一致预期41x 24PE),维持目标价 110 元,“买入”评级。
风险提示:下游需求转弱,新产品推广不及预期,市场竞争加剧。