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箭牌家居：智能产品增长靓丽，将本增效逐步兑现

夜长梦山

2023-08-21 21:15:27

【天风轻纺】箭牌家居：智能产品增长靓丽，将本增效逐步兑现 ■23Q2收入23.24亿+7%（Q1-2%），归母1.68亿-21%（Q1-88%）， 23H1收入34.3亿+4%，归母净利1.71亿-28%，扣非1.5亿-31%；归母净利率5%-2.2pct； ■智能产品渗透率提升，卫浴及五金强势品类表现更好。 ① 23H1卫生陶瓷收入16.7亿+9.7%，毛利率29.6%-7.5pct； ② 智能座便器销量+37%，收入+14%，毛利率33%-6.6pct，主要系减配款需求增长更快，拓宽市场份额。 ③ 龙头五金9.5亿+4.8%，毛利率28.9%-4.8pct；浴室家具3.4亿同减6.2%，毛利率28%-6.4pct。 ■分渠道，家装及直销新渠道持续发力。 ① 经销零售13.3亿同减1.2%；23H1网点14603家，稳固零售店，主要增加【家装店、社区店、乡镇店】 ② 电商7.2亿+15%，推进“1+N”多店铺矩阵战略，1家官方店和多家专卖店联动，并加大抖音、小红书、快手平台渗透。 ③ 家装5.1亿+13%，“家装城市合伙人”活动推进小微家装企业合作，推进专项产品方案。 ④ 工程8.5亿同减1.2%，推进客户结构多元化发展。直销（电商&工程）渠道4.5亿+26.8%，增长靓丽，毛利率37.6%-2pct。 ■降本增效持续推进，费用率有望优化。 23H1毛利率29.4%-5.4pct，主要系积极促销政策，市场促销力度加大，同时降本增效持续推进，23H1销售/管理/研发费用率分别8.5%/9.2%/4.4%，同减1pct/0.8pct/持平。公司作为国产卫浴龙头，渠道布局逐步完善、智能化产品占比提升，品牌力不断巩固，费用端调整效果逐步体现，预计23-25年归母净利7/8.4亿，对应PE24x/19x。

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