【申万宏源计算机】寒武纪：边缘计算AI芯片思元220突破百万量级，思元370导入阿里云

事件：公司发布2021年业绩预告：全年预计实现收入6.7-7.5亿元，归母净利润-7.65~-9.35亿元（2020年为-4.35亿元），扣非后归母净利润为-10.17~-12.43亿元（2020年为-6.59亿元）

收入符合预期，利润受研发薪酬上涨和股权激励费用增加影响。公司2021年实现收入与此前股权激励计划目标“不低于7亿元”基本相符，2020年为4.6亿，公司收入符合预期，较上一年多增的2.4亿收入主要来自思元220销售增长，其次是智能计算集群项目收入增长；2021年公司研发费用为10.44-12.76亿元（2020年同期为7.68亿元），管理费用中股份支付费用为1.98-2.42亿元（2020年同期为1186万元），两者合计较上年多增约6亿元。

思元220全年实现百万片出货，预计贡献收入1-2亿元。思元220应用于智能电网、智能制造、智慧轨交、智慧金融等边缘计算场景，对标英伟达Jetson Xavier NX和华为昇腾310，已经在多家头部AI企业实现落地，2021年实现近百万片量级的规模化销售，思元220在2019年11月发布时搭载思元220的板卡官方售价为1999元，单芯片价格约100-200元，预计2021年来自思元220的收入为1-2亿元。

思元370于去年底发布，结合寒武纪新发布的推理框架MagicMind，小卡是英伟达T4性能2倍，大卡对标英伟达A10，获得阿里云、百度云、招商银行等客户认可，目前已经导入阿里云IOT场景，预计2022年下半年起量。

我们预计寒武纪2022年、2023年收入分别为10亿、13亿，当前市值315亿元对应PS分别为32倍、24倍（Mobileye最新估值PS为35倍，地平线一级市场估值为50亿美金）。