【长三角火电四小龙系列(三)】皖能电力：高纯度火电，控、参并进
1?高纯度火电，控、参机组约占安徽半壁江山：22年控股在运火电892万，占省内火电15.2%，是第二大发电；参股在运火电1760万，占比25.6%。
2?省内供需紧张，火电“保供”、“护航”： “外电入皖”难改电力净输出格局，风光贡献不足。火电电量占比85%以上，“十四五”火电（含气电）新增装机占比近四成。
3?控、参并进，持续成长：新疆在建264万煤电陆续投产，收购集团控股环保及参股抽蓄资产，进一步增厚利润。
4?投资建议：当前安徽省电力供需趋紧，公司电量与电价有望维持高位，在建机组陆续投产，业绩有望持续增长。通过与煤企合作控、参火电，降低煤价波动对业绩的影响。集团注入环保、抽蓄，优化资产结构、增厚利润。预计23/24/25年EPS为0.62/0.66/0.67元，对应9月21日收盘价PE为10.3/9.6/9.4倍。给予23年12.0倍PE，目标价7.44元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
5?风险提示：1）用电需求下降；2）燃料价格上涨；3）上网电价下滑；4）绿电加速替代火电；5）环保指标提高。