【东吴电子|天岳先进 底部推荐！[爆竹]】国产碳化硅衬底龙头，业绩拐点将至
#事件：公司自愿披露23年前三季度主要经营数据，23Q1-3预计实现营收7.5-8.1亿元，同增178-201%。公司SiC衬底产品质量、产能产量规模均已进入国际第一梯队，已在国际范围形成品牌优势，伴随济南工厂产能转换、临港新工厂产能爬坡，业绩拐点将至。
#1）技术端：全面布局前瞻技术方向。目前全球各大厂商量产的SiC导电型衬底均以PVT法6英寸产品为主，海外龙头研发历史久远、技术积累丰富，在长晶速度、缺陷密度等方面领先。公司产品性能已进入全球第一梯队，同时全面布局8英寸、高品质、液相法等前瞻技术方向。
#2）产能端：临港96万片年产能将迎爬坡。公司目前已形成山东济南、上海临港、山东济宁碳化硅半导体材料生产基地，上海临港工厂实现产品交付，将早于原规划的26年达产年产能30万片，并已将总产能规划扩大至96万片，远期公司年产能将超100万片。
#3）客户端：加速出海至英飞凌、博世等国际大厂，已签长单22亿元。客户方面，公司已陆续与国家电网、客户A、客户B等建立合作关系，同时加速产品出海，预计其供货量将占英飞凌长期需求量的两位数份额，并与博世集团签署战略合作长期协议。订单方面，公司与客户E、客户F已签长单/框架采购协议合计22亿元。
观点重申：公司是国产碳化硅衬底龙头，有望受益临港新工厂产能爬坡、大客户订单放量，重迎业绩拐点。基于此，我们预计公司2023-2025年营业收入为14.5/26.3/41.6亿元，当前市值对应PS分别为15.5/8.6/5.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期的风险；产能、产量提升不及预期的风险；市场竞争加剧的风险等。
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