7月16日公司公告2021年限制性股票激励计划，本次激励考核年度为2021-2025年，考核目标为当年扣非净利润较2020年1.02亿元增长80%、150%、250%、400%、600%，彰显了公司管理层对于长期高速成长的信心。

国内领先的膜材料供应商，全面布局基膜、胶水、涂布三大技术平台。

2019年起，公司基于长远发展战略，在高管团队、组织架构、产能规划等方面显著调整，重点布局PET基膜和OCA、精密离型膜、PVD涂布线，结合公司在胶水领域的优势，有望搭建起集基膜、胶水和涂布一体的新材料平台，计划发力OCA、精密离型膜、新肩念原车用膜材料等中高端市场。

OCA业务验证顺利，有望率先打破国外垄断。

OCA是触莫屏必需的关键材料，2020、2025年OCA全球市场超6000万、1亿平。对应70、120亿市场空间，目前3M、三蒙占据50%、30%以上市场份额。

公司产品已通过国内旗舰手机品牌折叠屏单体、整机验证，正处于最后的面板厂验证环节，其他品牌和机型也在陆续跟进中，我们测算高端折叠屏、普通手机用OCA的单机价值量在1000-1500、2-20元之间，2021、2022、2025年公司OCA收入有望达0.6-1、4-6、20-30亿元，毛利率40%以上.

MLCC离型膜及新有爸原车用膜材料有望接续发力。

全球MLCC离型膜需求超90亿平，市场约350亿元，几乎全被欧美日韩厂商垄断，公司正积极推动自身产品认证和规模化产能落地，1.54亿平MLCC离型膜线有望于2022Q1-Q3逐步投产，满产后形成4-6亿元营收能力，毛利率40%以上。同时，公司发力新育原相关材料。2021年在手特斯拉订单1.4亿，未来公司新能论源车及自动驾驶相关业务值得期待。

我们预计2021H1归母净利润7300w，21-23年2.51/3.57/5.05亿元，当前市值对应39/27/18xPE，未来3-5年有望保持40%CAGR高增长，给予2022年40倍PE，对应目标价75元，长期持续推荐。

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中信证券能原化丁团队