传言特斯拉“看上”的亿纬锂能，现在到底价值几何？
tony2001
中线波段
2021-05-14 16:51:27
5月14日，有消息称特斯拉据悉正与亿纬锂能谈判，将其加入电池供应商，预计协议将于第三季度达成。兴业证券最新研报称公司已具备电池企业核心能力——在研发能力、产能、客户、量产、出货、战略等多方面已成长为国内前列。同时，公司动力电池出货量确定性高增为第一动力：公司动力电池业务已经由培育期进入收获季，2021-2023年公司动力电池出货量将分别达到14.1/32.5/45.5GWh，对应营收124.2/242.1/312.1亿元，占总营收的61%/63%/62%。
前瞻布局商用车铁锂，出货量跻身国内前列前瞻布局，精准定位，尽享纯电商用车替换红利：2014年董事长预判确定性高增的新能源商用车（主要是客车）电池需求，率先布局商用车铁锂电池领域，纯电客车需求于2017、2018年爆发，公司尽享高增长。铁锂出货量国内第四，深度绑定主流商用车企：2017-2019年公司磷酸铁锂电池出货量排名由第八跃升至第四；下游深度绑定主流商用车企金龙和开沃，储能则与中国铁塔、中国移动以及沃太能源达成合作。三元技术脱离SKI，具备独立研发能力前期：布局三元软包，与SKI合资建厂，SKI提供技术支持。SKI系三元软包龙头，拥有先进技术。2020年SKI全球装机量4.34GWh，市占率3.2%，位列第六，主攻三元软包电池，是世界上最早实现NCM622、NCM811量产的公司，拥有成熟的技术储备，下游客户包括现代起亚、戴姆勒、北汽等。SKI选择与公司合作的主要原因：1）受白名单限制，日韩电池企业无法独立建厂；2）SKI与公司子公司亿纬集能有过合作；3）公司具备领先的管理能力和生产能力。合作过程中，SKI提供技术支持。后期：独立研发三元方形，技术上脱离SKI。突破三元软包技术，已使用自研产品供货。子公司亿纬集能已经具备使用自有配方、独立生产的能力，已配套小鹏P7（586km续航版本独供）。自研产品有望供货戴姆勒等客户，未来三元软包产能扩张计划将在子公司亿纬动力下进行。独立研发三元方形，获华晨宝马定点。公司借助三元软包的经验，独立研发出三元方形，并成功获得华晨宝马定点，本次定点具有里程碑式意义，标志着公司技术上正式脱离SKI。
方形铁锂+三元软包已经具备大规模量产能力纵向来看，公司三元软包实现量产出货。2020年公司动力电池出货量4.7GWh，同比增长71%，其中铁锂2.3GWh，三元软包2.4GWh，SKI只提供配方，产品生产和管理由亿纬集能全权负责。整体来看，公司已经具备多种动力电池量产能力。横向来看，公司成功出货海外客户。2020年公司对戴姆勒出货量为2.0GWh，对比孚能、国轩等电池厂，公司成功实现对海外大客户出货，同时起亚的配套产能已基本建成，处于爬坡阶段，预计2021-2023年出货量持续增长。董事长前瞻布局+管理层超强执行力多次被验证董事长前瞻布局已被多次验证：董事长提前2-5年布局新业务，同时管理层具备超强执行力，公司各业务尽享“风口红利”，包括锂原电池、动力电池、豆式电池、电子烟、三元圆柱等布局已被验证；全新布局持续进行，3个200战略彰显宏图：2021年公司根据下游需求布局电源系统、乘用车铁锂等新业务；同时定下“2025年实现3个200”战略：1）动力电池产能达200GWh；2）消费电池营收达200亿；3）电源系统营收达200亿。产能：强势扩产铁锂，开启扩产大时代高速扩产铁锂系供需协同下的最佳选择：需求端：1）铁锂成本优势明显，是中低端车型首选；2）高镍三元存在成本和安全问题，仍需时间验证；3）特斯拉带动海外铁锂需求。供给端：1）海外电池厂未覆盖铁锂，国内厂商优势较大；2）公司铁锂技术储备充足。进入扩产大时代：公司当前动力电池名义产能20.5GWh，预计2021-2022年名义产能将达42.6/70.6GWh，复合增速86%。二、消费电池：多个细分赛道的龙头，2025年营收目标200亿三元圆柱高速扩产，从电动工具到两轮车三元圆柱切入TTI供应链，供不应求驱动下高速扩产。由于LG、松下、三星等海外巨头专注于动力电池而逐步退出电动工具市场，电动工具供应链向国内转移。公司切入电动工具龙头TTI供应链后，三元圆柱供不应求，2020年满产满销，因此快速规划扩产，预计2021年三元圆柱产能翻倍。电动两轮车需求旺盛，或将成为下一个业务爆发点。新国标政策驱动下，电动两轮车大规模“铅换锂”，锂电池出货量将迎来高速增长。公司在三元圆柱的技术储备充足、扩产速度较快，能够较好应对两轮车的旺盛需求。锂原电池全球龙头，成为贡献稳定收入的基石业务公司锂原电池全球第一，龙头地位尽享溢价权+高盈利，锂原电池业务毛利率持续稳定在40%以上。锂原电池下游需求广而稳，公司享脉冲式增长。公司锂原电池下游核心需求包括ETC、智能电表、TPMS等；受益于相关利好政策驱动，公司营收在稳定增长的大趋势下，呈现脉冲式上升（如2019年受益于ETC需求爆发）。公司已具备电池企业核心能力——在研发能力、产能、客户、量产、出货、战略等多方面已成长为国内前列。同时，动力电池出货量确定性高增为第一动力：公司动力电池业务由培育期进入收获季，2021-2023年公司动力电池出货量将分别达到14.1/32.5/45.5GWh，对应营收124.2/242.1/312.1亿元，占总营收的61%/63%/62%。
前瞻布局商用车铁锂，出货量跻身国内前列前瞻布局，精准定位，尽享纯电商用车替换红利：2014年董事长预判确定性高增的新能源商用车（主要是客车）电池需求，率先布局商用车铁锂电池领域，纯电客车需求于2017、2018年爆发，公司尽享高增长。铁锂出货量国内第四，深度绑定主流商用车企：2017-2019年公司磷酸铁锂电池出货量排名由第八跃升至第四；下游深度绑定主流商用车企金龙和开沃，储能则与中国铁塔、中国移动以及沃太能源达成合作。三元技术脱离SKI，具备独立研发能力前期：布局三元软包，与SKI合资建厂，SKI提供技术支持。SKI系三元软包龙头，拥有先进技术。2020年SKI全球装机量4.34GWh，市占率3.2%，位列第六，主攻三元软包电池，是世界上最早实现NCM622、NCM811量产的公司，拥有成熟的技术储备，下游客户包括现代起亚、戴姆勒、北汽等。SKI选择与公司合作的主要原因：1）受白名单限制，日韩电池企业无法独立建厂；2）SKI与公司子公司亿纬集能有过合作；3）公司具备领先的管理能力和生产能力。合作过程中，SKI提供技术支持。后期：独立研发三元方形，技术上脱离SKI。突破三元软包技术，已使用自研产品供货。子公司亿纬集能已经具备使用自有配方、独立生产的能力，已配套小鹏P7（586km续航版本独供）。自研产品有望供货戴姆勒等客户，未来三元软包产能扩张计划将在子公司亿纬动力下进行。独立研发三元方形，获华晨宝马定点。公司借助三元软包的经验，独立研发出三元方形，并成功获得华晨宝马定点，本次定点具有里程碑式意义，标志着公司技术上正式脱离SKI。方形铁锂+三元软包已经具备大规模量产能力纵向来看，公司三元软包实现量产出货。2020年公司动力电池出货量4.7GWh，同比增长71%，其中铁锂2.3GWh，三元软包2.4GWh，SKI只提供配方，产品生产和管理由亿纬集能全权负责。整体来看，公司已经具备多种动力电池量产能力。横向来看，公司成功出货海外客户。2020年公司对戴姆勒出货量为2.0GWh，对比孚能、国轩等电池厂，公司成功实现对海外大客户出货，同时起亚的配套产能已基本建成，处于爬坡阶段，预计2021-2023年出货量持续增长。董事长前瞻布局+管理层超强执行力多次被验证董事长前瞻布局已被多次验证：董事长提前2-5年布局新业务，同时管理层具备超强执行力，公司各业务尽享“风口红利”，包括锂原电池、动力电池、豆式电池、电子烟、三元圆柱等布局已被验证；全新布局持续进行，3个200战略彰显宏图：2021年公司根据下游需求布局电源系统、乘用车铁锂等新业务；同时定下“2025年实现3个200”战略：1）动力电池产能达200GWh；2）消费电池营收达200亿；3）电源系统营收达200亿。产能：强势扩产铁锂，开启扩产大时代高速扩产铁锂系供需协同下的最佳选择：需求端：1）铁锂成本优势明显，是中低端车型首选；2）高镍三元存在成本和安全问题，仍需时间验证；3）特斯拉带动海外铁锂需求。供给端：1）海外电池厂未覆盖铁锂，国内厂商优势较大；2）公司铁锂技术储备充足。进入扩产大时代：公司当前动力电池名义产能20.5GWh，预计2021-2022年名义产能将达42.6/70.6GWh，复合增速86%。二、消费电池：多个细分赛道的龙头，2025年营收目标200亿三元圆柱高速扩产，从电动工具到两轮车三元圆柱切入TTI供应链，供不应求驱动下高速扩产。由于LG、松下、三星等海外巨头专注于动力电池而逐步退出电动工具市场，电动工具供应链向国内转移。公司切入电动工具龙头TTI供应链后，三元圆柱供不应求，2020年满产满销，因此快速规划扩产，预计2021年三元圆柱产能翻倍。电动两轮车需求旺盛，或将成为下一个业务爆发点。新国标政策驱动下，电动两轮车大规模“铅换锂”，锂电池出货量将迎来高速增长。公司在三元圆柱的技术储备充足、扩产速度较快，能够较好应对两轮车的旺盛需求。锂原电池全球龙头，成为贡献稳定收入的基石业务公司锂原电池全球第一，龙头地位尽享溢价权+高盈利，锂原电池业务毛利率持续稳定在40%以上。锂原电池下游需求广而稳，公司享脉冲式增长。公司锂原电池下游核心需求包括ETC、智能电表、TPMS等；受益于相关利好政策驱动，公司营收在稳定增长的大趋势下，呈现脉冲式上升（如2019年受益于ETC需求爆发）。公司已具备电池企业核心能力——在研发能力、产能、客户、量产、出货、战略等多方面已成长为国内前列。同时，动力电池出货量确定性高增为第一动力：公司动力电池业务由培育期进入收获季，2021-2023年公司动力电池出货量将分别达到14.1/32.5/45.5GWh，对应营收124.2/242.1/312.1亿元，占总营收的61%/63%/62%。
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亿纬锂能
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无用
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