【东吴纺服】新澳股份观点重申：基本面正常，主业增长逻辑不变

事件：新澳股份今日股价大跌，或因市场担忧近期接单转淡，我们认为公司主业增长逻辑不变、有望保持高于行业的增长趋势，继续看好。

观点重申：
[玫瑰]#Q3公司销量保持双位数增长，结合价格因素（羊毛价格同比下降、羊绒价格稳定但产品结构变化可能导致ASP有所下降），我们预计Q3营收有望延续Q2同比近10%的增长趋势、保持好于行业整体表现。

[玫瑰]#近期接单方面，9月羊毛接单量同比持平、羊绒订单量个位数增长、交期50天左右，接单有所转淡，我们认为短期订单波动不改主业长期增长逻辑，并且目前为国内需求旺季、现货订单可能对实际销售形成补充。

[玫瑰]#股权激励有助广泛激励员工积极性。9月19日公司发布限制性股票激励计划草案，首次授予激励对象共计354人，三个解除限售期（登记完成日起的1/2/3年）的业绩条件分别为：①目标值为23/24/25年扣非净利润较22年增长分别不低于11%/23%/37%（对应年均增长11%），②触发值为23/24/25年扣非净利润较22年增长分别不低于8%/17%/26%（对应年均增长8%），达到触发值可解除60%、达到目标值可解除100%。本次激励计划覆盖员工人数占总员工的近10%，因此相对保守的考核目标更有利于广泛激励员工积极性和维持团队稳定性。

[玫瑰]#我们暂维持23-25年归母净利润4.64/5.54/6.58亿元的预测、分别同比+18.9%/+19.5%/+18.7%、对应PE为11/9/8X，股价回调后估值吸引力增加。继续看好羊毛羊绒业务双轮驱动业绩增长，维持“买入”评级。

风险提示：股权激励费用、上半年羊绒资产并表形成固定资产摊销、羊绒业务营销支出可能对下半年业绩形成一次性影响。

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