AI持续迭代及落地，把握板块反弹机会【东吴传媒互联网张良卫团队】
前期市场对于AI板块认知过度悲观，AI板块相关标的已经经历了深度回调，站在当前时点，我们认为应当更加积极看待AI板块近期变化及投资机会，观点重申：
1、模型能力迭代，驱动产业趋势持续演绎。智谱AI、百川智能和Minimax三家新兴大模型企业年内融资金额持续提升，且投资方中也出现越来越多互联网大厂，大模型之间的竞争对于资金投入的要求越来越高，除此三家外，包括腾讯、字节、百度、昆仑万维、科大讯飞等行业龙头也已基本完成多轮底座大模型的训练。以GPT4-V为代表的多模态大模型的推出将带来用户增长及付费率有望进一步提升，目前GPT-5 大模型正在研发中，市场预期未来望进一步驱动AI大模型的降本增效。
2、头部应用数据改善，预期有望边际改善。9月26日以来ChatGPT APP日活不断创出新高，网页端流量也开始恢复增长。Q4 国内外巨头应用和模型迭代速度提升明显，其中，我们认为11月微软 Copilot 仍然具有标志性意义，值得关注。行业应用方面，9月AI教育应用访问量环比显著增长，尽管部分由开学效应所拉动，但仍然反映了AI产品的实用价值和刚需性，国内教育学习机销售也有明显放量增长。MR终端创新迭出，MR+AI有望共同驱动下一代生产力工具及文娱体验升级。
3、市场关注AI未来落地场景及形式，我们认为AI Agent或是未来方向。Agent有两个发展方向：1）自主智能体力图实现复杂流程自动化，自主智能体有望带来软件行业交互方式和商业模式变革——未来将出现基于LLM的Agent store及丰富的Agent应用。2）智能体模拟力图更加拟人可信，分为强调情感情商的智能体以及强调交互的智能体，后者往往是在多智能体环境中，可能涌现出超越设计者规划的场景和能力，大模型生成的不确定性反而成为优势，多样性使其有望成为AIGC重要组成部分。我们认为这两大方向并不是完全割裂的，自动化与拟人化将作为Ai Agent两大核心能力并行发展。
4、看好算力及应用相关投资机会。1）推荐在AI领域布局领先的昆仑万维、万兴科技、焦点科技、美图、中文在线等，建议关注紫天科技、科大讯飞等；2）游戏板块当前估值具有吸引力，推荐：三七互娱、恺英网络，建议关注神州泰岳等；3）教育、电商等亦有望受益于行业发展，推荐南方传媒、凤凰传媒、华凯易佰、吉宏股份。4）持续推荐分众传媒；5）看好算力板块估值修复，建议把握板块龙头投资机会，推荐中际旭创等龙头。
风险提示：行业进展不及预期，海外技术限制等。