荣盛石化：Q3净利环比高增，成品油出口套利贡献业绩-韭研公社

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荣盛石化：Q3净利环比高增，成品油出口套利贡献业绩

夜长梦山

2023-10-26 14:49:34

【东吴能源化工陈淑娴】荣盛石化：Q3净利环比高增，成品油出口套利贡献业绩 ⭕【事件】公司前三季度归母净利润1.1亿元，同比-98%，扣非净利润-1.3亿，同比由盈转亏。其中Q3单季度，归母净利润12.3亿元，同比+1367%、环比+262%，扣非净利润12.6亿元，同比+694%、环比+581%，业绩表现超预期。 🚀【油价及产品价格回升贡献库存收益】 Q3期间布油均价85.8美元/桶，环比+7.9美元/桶，扭转了自22Q2以来的下行趋势，公司Q3存货规模达499亿元，油价回升背景下库存收益明显。 🚀【人民币贬值趋缓使得汇兑损失收窄】 Q3期间人民币汇率由7.25小幅贬值至7.30，贬值幅度较Q2明显收窄，对应公司财务费用环比减少12亿元。 🚀【海外成品油价差回升，出口套利空间扩大】 1. Q3期间海外成品油价差走阔，其中东南亚汽油/柴油/航煤价差环比分别+10%/+87%/+87%，而同期国内成品油价差整体回落，目前柴油出口仍高达800元/吨左右。 2. 商务部于9月1日下发第三批成品油出口配额，公司再次获得106万吨出口额度，为成品油业绩带来额外贡献。 🚀【炼化周期底部确立，大炼化估值性价比凸显】截至10月24日，汽油/柴油/PX/纯苯/LLDPE/聚丙烯/丁二烯较原油价差分别处于近五年72%/50%/54%/65%/2%/5%/42%分位，较22年水平已有明显改善，而与此同时，公司PB仍处于近五年1.4%分位，估值性价比凸显。 💰【投资建议】我们调整公司2023-2025年归母净利润为15、74、109亿元，按10月25日收盘价计算，对应PE分别71.1、14.6、9.9倍，维持“买入”评级。 ⚠【风险提示】原材料价格波动，需求恢复不及预期，炼化行业竞争加剧

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