油运专家沙龙观点摘要
夜长梦山
2023-10-29 13:50:37
【国君交运】油运专家沙龙观点摘要：
1、2023年油运大逻辑才开启。
2022年油运景气飙升由俄乌战争与恐慌抢购主导，属脉冲式行情。2023年这些因素消失，同时叠加欧洲去库迟缓与OPEC+减产等影响，运价中枢仍较2021年显著上升，油运大逻辑才开启，且将有望持续。
2、需求：油运重构迎历史性机遇。
欧美等传统工业国引领全球能源供应链重构，根源是美国制造业回流带来的全球价值链、产业链、供应链巨变，引申出“三国杀”长逻辑，安全将比经济更受重视。短期各类国际冲突和地缘冲突本质都是受美国制造业回流目的所驱动，全球制造业供应链先期已做主动调整，能源等大宗商品供应链调整目前更受重视，且由于自然禀赋约束的原因，不得不付出更大代价。同时，全球炼化产能东移已成定势，中国逐渐坐稳全球炼化第一地位，且在双碳趋势下，国内成品油出口意愿增加。油运重构将带来运距拉长，且可持续。
3、供给增量：规模下单意愿不足。
市场对订单过于担忧。今年新增订单主要集中LR2，VLCC匮乏。LR2运营灵活，除满足成品油运，也可客串原油运输，反映船东对原油、成品油运共生共荣的乐观预期。
2026年后船位充裕，但决策困难致近期油轮订单谈判已趋少。预计油轮船东大规模造船所需决策信息未来3-4年难具备，供给将持续紧绷。
1）技术路径不清。LNG不符合中长期减排要求，甲醇能量密度低且缺少加注基础设施，氨仍需研发。
2）碳成本未来数年经济核算困难。
4、供给存量:环保政策将持续影响。
油轮老龄化严重，15年以上老船需算经济账。EEXI今年开始五年内完成船舶能效证书的一次性认证，不达标将无法航行。CII将从今年开始的每12个月内对运营效率滚动式评分，且打分折算率逐年严苛，以推动持续减排。目前油轮仅三成合规，改装、降速、航次优化等措施均将损减运力。目前拆船价格不令人满意，今年前八个月仅十余艘23-25岁小船拆解。CII实施将降低经济性，未来两年拆解意愿或加强。
5、运价：油运运价弹性远高于集运，贸易重构仍在进行中。
油运是不定期船经营，一船一价，与集运定期班轮运价机制不同，运价弹性远高于班轮。且能源供应链重构下的航线优化不是一蹴而就。今年欧洲去库、美国SPR释放、OPEC+减产等短期影响，重构仍在逐步进行中。对俄制裁范围已渐到极限，未来执行强度将逐步增加。近期美国制裁影子船队已具标志意义，将推动油运重构深化。
6、展望：看好油运景气逐步上升，原油与成品油共生共荣。
“全球化格局”逐步转向“多极竞争格局”，政治、安全对全球产业链调整的驱动力超越经济因素，航运刚性需求提升，且贸易重构仍在深化。预计油运景气将逐步上升，大周期才开启。原油与成品油运市场并非完全独立，共生共荣概率更大。
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中远海能
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