【广发电新】逆变器更新太阳2024：走出阴霾，危中寻机
股海鱼
明天一定赚的公社达人
2023-10-30 08:33:37
【广发电新】逆变器更新
2024：走出阴霾，危中寻机
#大机量增价稳、户储因欧洲库存业绩承压。经济性提升释放终端需求、IGBT模块仍紧缺背景下，地面电站逆变器+大储龙头量增价稳，对应阳光、禾望、上能23Q3业绩超预期。户储因欧洲库存业绩承压，欧洲库存产生主要系经销商出于恐慌情绪+预判户储高增+获得更多返点而主动囤货，据调研欧洲户储23H1去库2GWh+23Q3去库2GWh已去库完成，看好Q4欧洲出货改善，预计23年欧洲户储装机9.5GWh，yoy约20%。欧洲电价难以回到俄乌冲突前水平、户储具备经济性，40/30/20欧分电价分别对应收益率18%/15%/12%，预计24年欧洲户储+工商储装机13GWh+。
#24年大储：美中为主、欧洲电改方案助力大储快速放量。据调研2023年美/中/欧大储装机分别为20/7/25GWh，欧洲电改方案助力大储快速放量，预计24年增速100%；美国受到加息&担心IRA兑现度影响，预计24年增速50%。
#24年户储：欧洲拉美摆脱库存阴影、全球增量10GWh。欧洲、拉美受到库存影响，23年户储约18GWh，24年户储约28GWh；新增量在于北美1.5GWh，欧洲2GWh，拉美1.5GWh，澳洲1GWh，南非接近1GWh，西北非、西亚部分也有户储增量。
#价格：逆变器/PCS价格稳定、户储利润难撼动。欧洲23年6月下调户储价格主要是华为去库压力，买6送2实际出让电芯原材料降价成本，BMS/PCS价格稳定；H1经销商有业务压力，普遍来说H2价格好于H1；PCS BOM类似逆变器，光伏逆变器由于供求关系/原材料价格稳定/产品性质而价格稳定，且成本占比较小、受到终端降价压力小。户储内部元器件构成复杂，降本空间仍存、利润难撼动。
#投资建议：建议关注 （1）地面电站逆变器+大储龙头：#阳光电源、禾望电气、上能电气，9月安徽逆变器出口量表现两眼、实现同环比增长，一方面阳光电站逆变器出货比例高，另外阳光户用集中在德语区、去库进展优于其它地区。（2）阳台光伏打开成长空间、Q4欧洲出货改善显著的微逆龙头#禾迈股份，（3）成本管理能力强、亚非拉新兴市场具备优势的户储龙头：#德业股份，（4）欧洲边际改善、布局新市场：#锦浪科技、固德威。
2024：走出阴霾，危中寻机
#大机量增价稳、户储因欧洲库存业绩承压。经济性提升释放终端需求、IGBT模块仍紧缺背景下，地面电站逆变器+大储龙头量增价稳，对应阳光、禾望、上能23Q3业绩超预期。户储因欧洲库存业绩承压，欧洲库存产生主要系经销商出于恐慌情绪+预判户储高增+获得更多返点而主动囤货，据调研欧洲户储23H1去库2GWh+23Q3去库2GWh已去库完成，看好Q4欧洲出货改善，预计23年欧洲户储装机9.5GWh，yoy约20%。欧洲电价难以回到俄乌冲突前水平、户储具备经济性，40/30/20欧分电价分别对应收益率18%/15%/12%，预计24年欧洲户储+工商储装机13GWh+。
#24年大储：美中为主、欧洲电改方案助力大储快速放量。据调研2023年美/中/欧大储装机分别为20/7/25GWh，欧洲电改方案助力大储快速放量，预计24年增速100%；美国受到加息&担心IRA兑现度影响，预计24年增速50%。
#24年户储：欧洲拉美摆脱库存阴影、全球增量10GWh。欧洲、拉美受到库存影响，23年户储约18GWh，24年户储约28GWh；新增量在于北美1.5GWh，欧洲2GWh，拉美1.5GWh，澳洲1GWh，南非接近1GWh，西北非、西亚部分也有户储增量。
#价格：逆变器/PCS价格稳定、户储利润难撼动。欧洲23年6月下调户储价格主要是华为去库压力，买6送2实际出让电芯原材料降价成本，BMS/PCS价格稳定；H1经销商有业务压力，普遍来说H2价格好于H1；PCS BOM类似逆变器，光伏逆变器由于供求关系/原材料价格稳定/产品性质而价格稳定，且成本占比较小、受到终端降价压力小。户储内部元器件构成复杂，降本空间仍存、利润难撼动。
#投资建议：建议关注 （1）地面电站逆变器+大储龙头：#阳光电源、禾望电气、上能电气，9月安徽逆变器出口量表现两眼、实现同环比增长，一方面阳光电站逆变器出货比例高，另外阳光户用集中在德语区、去库进展优于其它地区。（2）阳台光伏打开成长空间、Q4欧洲出货改善显著的微逆龙头#禾迈股份，（3）成本管理能力强、亚非拉新兴市场具备优势的户储龙头：#德业股份，（4）欧洲边际改善、布局新市场：#锦浪科技、固德威。
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阳光电源
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