业绩符合预期。公司前3季度营业收入189.76亿元，同比增长21.6%；归母净利润21.60亿元，同比增长32.7%；扣非归母净利润22.23亿元，同比增长26.9%。3季度营业收入64.47亿元，同比增长18.5%，环比下降5.9%；归母净利润7.65亿元，同比增长22.5%，环比下降3.6%；扣非归母净利润7.55亿元，同比增长4.6%，环比下降17.1%，收入环比下滑预计主要受空调板块进入传统淡季影响。

　　 3季度毛利率大幅提升，费用率因研发投入加大及汇兑收益减少等承压。前3季度毛利率27.5%，同比提升2.4个百分点；3季度毛利率30.8%，同比提升3.9个百分点，环比提升4.8个百分点，毛利率提升主要系汇率变化正向影响、产品结构优化、海运费回落、规模效应提升等因素综合所致。3季度期间费用率16.3%，同比提升5.8个百分点，环比提升8.2个百分点，其中研发费用率同比提升1.8个百分点，环比提升2.2个百分点；财务费用率同比提升3.8个百分点，环比提升4.3个百分点，主要系汇兑收益减少（3季度汇兑损失6681.73万元，2022年3季度汇兑收益1.53亿元，2023年2季度汇兑收益2.21亿元）。前3季度经营活动现金流净额7.36亿元，同比提升484.4%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。

　　汽零业务聚焦头部客户，持续完善产能布局。公司紧抓新能源汽车蓬勃发展机遇，从新能源热管理零部件切入并逐步向组件和子系统供应商发展，主要客户包括某新能源汽车头部品牌、比亚迪、蔚来、广汽埃安、上汽、吉利、大众、奔驰、宝马等国内外知名整车企业。汽零业务国内外产能布局不断完善，计划投资30亿元在中山市建设新能源车热管理配件生产基地，推进墨西哥、波兰等海外产能建设，预计新建产能将持续扩大新能源车业务规模，提升公司综合竞争力。

　　制冷空调业务稳健发展，积极布局储能、机器人等未来增长曲线。公司大明市厂区投入运营，绍兴工厂扩产建设稳步推进，推进墨西哥、越南、泰国等海外工厂建设，持续扩大全球化产业布局。储能解决方案业务上半年突破标杆客户，已形成收入；布局机器人产业，聚焦机器人机电执行器业务，配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地；公司与绿的谐波签署战略合作协议，双方将在三花墨西哥工业园内共同设立合资企业，主营谐波减速器业务，满足海外客户量产需求。储能、机器人等新兴业务有望成为公司新增长曲线，为公司长远发展打下坚实基础。

　　盈利预测与投资建议

　　调整收入、毛利率、费用率等，新增2025年预测，预测2023-2025年净利润31.72、37.94、45.03亿元（原23-24年28.51、33.83亿元），可比公司为新能源及家电公司，可比公司23年PE平均估值32倍，目标价27.2元，维持买入评级。

　　风险提示

　　新能源车热管理配套量低于预期、家电制冷配套量低于预期、原材料上涨超预期及汇率波动的风险。