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中金：大幅提高四季度出口预测

tony2001

中线波段

2021-09-27 08:05:50

中金：大幅提高四季度出口预测
近期，中金调研了若干跟出口有关的企业，包括外贸公司、货运代理、保健产品、电力系统产品、LED照明、家具等领域的企业，企业年营业收入从几亿元人民币到三十多亿元人民币不等。我们发现，出口订单整体仍然饱满，但结构分化，且制造业企业普遍存在增收不增利的现象。我们预计Q4出口在高基数下或仍将保持10%以上的同比增速。

出口订单整体仍然比较饱满。某大型外贸公司表示，小型机电类、纺织服装等订单数量在增加。但结构分化，美欧强劲、东南亚走弱。某货运代理公司表示订单是满产状态，而目前出口美国的货物有30-40%由于运力紧张发运比较困难。由于海外疫情影响生产能力，存在一定海外订单转移国内现象。据某大型外贸公司估计，目前大约有30-40%是转移订单。

舱位紧张，运价持续上涨。出口企业一般倾向于采用FOB计价方式（占比高于5成），但是出于为了维护客户关系、帮客户订舱后价格上涨等因素，有时会帮客户承担运费。舱位紧张大幅延长了运输时间，使得原本2-3月的运输时间被动延长了1个月。运价上涨负面影响对于部分低货值产品影响更大，而航运企业盈利大幅增长。

大宗商品价格上涨也挤压企业盈利，“缺芯”影响不止于汽车行业。某电力系统产品企业反映芯片供应偏紧，某LED照明企业反映上游电源驱动组件因其中的芯片短缺而涨价。企业通过涨价和调整生产工艺来应对。汇率、关税也对企业盈利造成一定挤压。出口行业营业利润率分化，货值较低的家具制造业以及文教、工美、体育和娱乐用品制造业受挤压较为严重，营业利润率低于疫情前。

企业扩产意愿整体比较一般，大企业相对较好。某大型外贸公司反映订单一直比较多的偏中上游大型生产企业有可能扩产，沿海地区土地贵，很多企业迁到内陆地区。资金链也比较紧张。原材料价格高、海运费价格高，需要垫付的钱多且账期全部缩短，资金链的压力最终都汇集到出口商。用工成本稳步上涨，出口信用保险作用大，可在甄选客户、降低客户违约风险方面给企业较大的支持。融资方面，小微贷款门槛降低、手续方便，但受银行风控较严的影响，小微数量远超银行能提供融资的企业数量。

我们将全年出口增速预测由18.4%上调至25.7%。结合调研结果，我们预计2021Q3、Q4的出口同比分别为+22.3%、+10.6%，2021年全年出口同比+25.7%，2022年全年出口同比看小幅负增长。

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