中信证券：明年高粮价带动高需求，钾肥全球供给缺口将增大
tony2001
中线波段
2021-12-16 08:54:18
长期来看，钾作为与“粮食安全”紧密相关的全球战略资源，预计随开采成本逐步增加，供给端增速将持续放缓；中期来看，资源壁垒构筑的行业龙头主导格局将长期持续，龙头主导下，行业偏紧供给持续，钾肥的价格将主要受到下游粮食价格的影响；短期来看，预计2022年高粮价带动的高需求下，全球供给缺口将增大，钾肥价格将易涨难跌。预计钾肥企业的业绩中枢有望持续上行。▍概览：市场规模百亿级，资源壁垒构筑龙头主导。钾肥是重要的农业生产资料，目前全球钾肥的年均消耗量（折合氯化钾）近7000万吨，市场规模在百亿美元以上。行业主要壁垒是资源壁垒，全球资源集中在加拿大及前苏联地区，行业呈龙头主导的格局，2020年CR5=72%。▍长期：钾肥作为全球战略资源，供给或逐步趋紧。钾与“粮食安全”息息相关，对各国而言均是重要的战略资源。目前行业开采的钾矿资源多为中低埋深、高含量的钾矿，预计随低成本矿的逐步开采消耗，钾矿的开采难度及开采成本将逐步提升，预计行业的供给将持续放缓，供给端或逐步趋紧。▍中期：钾肥行业垄断格局有望延续，农产品周期带动钾肥周期。钾肥行业的高资本开支限制了新玩家进入。至2027年，行业新增规划产能超过1000万吨，多为头部企业的低成本扩产项目，预计行业龙头主导格局有望长期持续。预计龙头主导下，行业呈现偏紧供给，钾肥价格主要受到下游粮食价格的影响，二者呈现高度的相关性，且存在着近10个月的滞后效应。▍短期：预计2022年全球钾肥高景气持续，价格易涨难跌。目前全球主要的农产品价格均处于近10年90%分位以上。我们判断2021年是农产品新景气周期的起步阶段，预计2022年伴随经济持续复苏，全球农产品需求依旧旺盛，将助推农产品价格偏强运行。高粮价带动钾肥高需求，预计2022年全球钾肥需求有望保持近3%的增速。目前全球钾肥开工率近80%，新增产能有限，行业库存低位，叠加白钾制裁的不确定性，预计全球钾肥供应缺口将进一步扩大，钾肥价格易涨难跌，国内大贸价或将提升至500-550美元/吨。
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