2021年3月29日，广联达发布2020年报：公司实现营业收入40.05亿元，同比增长13.10%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长40.55%。若将云预收的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入为46.21亿元，同比增长14.97%；还原后的归属于上市公司股东的净利润为8.86亿元，同比增长32.89%。

还原后收入业绩双双高增长，“八三”规划取得开门红。从表观上看，2020年公司实现营业总收入40.05亿元，同比增长13.10%；实现归属于上市公司股东的净利润3.30亿元，同比增长40.55%。2020年末，云转型相关合同负债增至15.11亿元；若将云合同负债的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入为46.21亿元，同口径同比增长14.97%；还原后的归母净利润为8.86亿元，同口径同比增长32.89%。

现金流增长显著，加强回款带来应收款下降明显。2020年，公司经营现金流净额为18.76亿元，同比增长192.7%，实现飞跃式的增长，增长的原因在于：第一公司业务持续增长，第二，施工业务加强回款，效果显著；第三，金融子业务战略调整，公司收回了贷款和垫款。得益于公司加强回款的措施，2020年底应收票据及应收账款为4.28亿元，同比下降了23.6%。

造价业务云转型逻辑得到充分验证。数字造价业务全年实现表观收入27.91亿元，同比增长13.83%；其中云收入16.22亿元，同比增长76.05%，占数字造价业务整体收入比例为58.12%。若考虑数字造价业务云转型对公司表观业绩产生的影响，将云合同负债因素进行还原，则还原后的数字造价业务收入为34.03亿元，同口径同比增长16.12%。

截至2020年底，数字造价业务累计25个地区进入云转型，仅剩江苏、浙江、福建、安徽四个地区未进入全面云转型。2020年新转型地区全年产品综合转化率达到50%，基本达到2019年的优势地区首年转型成绩；2019年转型的10个地区产品综合转换率超过80%，续费率88%；2019年之前已转型的11个地区产品综合转化率、续费率均超过85%。

在产品方面，云计价GCCP6.0推出量价一体化、云报表等新功能持续提升客户作业效率和便捷性，并配合造价市场化改革，在部分地区逐步推出市场化计价产品，满足企业自主招标定价的客户群在招投标和数据沉淀等诉求。算量全系列产品持续提升计算效率和稳定性，智能算量产品利用AI技术实现主体建模效率提升30%以上。工程信息业务中的广材网、广材助手、造价云空间等成熟产品收入实现高速增长，产品应用率进一步提升，其中广材网搜索量超过6300万次，广材助手自有数据载价量1.7亿次；继续改进指标神器、广材数聚等新产品。

施工业务稳健经营，加强回款实现现金流健康增长。2020年施工业务实现营业收入约9.43亿元，同比增长10.52%。截至2020年末，数字施工项目级产品累计服务项目数3.8万个，累计服务客户3400家；2020年新增项目数1.5万个，新增客户1700家。2020年期间：

在回款方面，在疫情常态化背景下，公司为降低经营风险，保障业务健康发展，调整了数字施工业务的经营策略，重点加强应收账款回款，实现了经营性现金流的健康增长。

在“平台+组件”模式开拓中，基于项目管理平台的产品取得突破，项目级核心产品应用率平稳上升，劳务、项目BI模块得到迅速发展。项目级平台逐步拓展到支持企业级业务，发布了项目企业一体化1.0解决方案，实现对项目实体、人、机、料、法、环以及项目全过程的数字化，实现项目现场作业可控、项目指挥高效以及企业决策精准，从而最终实提高施工企业盈利能力。

在斑马进度产品中，斑马进度产品2020年全年新增8万多激活用户，覆盖2万多个项目，在部分标杆客户中实现了上百个项目的规模化推广及持续应用。

创新业务、海外业务稳健增长。2020年，海外业务和生态业务同比增长分别为7.43%、202.22%。

Ø  创新业务：数字供采业务为工程项目采购与建材供应商提供双边服务，帮助供采企业融入数字建筑产业生态并进行业务升级和布局。数字城市业务重点深耕园区业务领域，园区运营中心产品基本成型。数字金融业务通过增资扩股的方式引入投资者，充实资本实力，并有效保障金融业务与其他业务的风险隔离。数字教育业务及时交付在线学习平台。此外，数字装修业务的装饰一体化云平台针对装饰项目提供企业数据库复用、施工成本测算、可视化进度管理等服务。

Ø  海外：收入1.48亿元，同比7.43%。1）造价国际化：国际算量Cubicost TAS产品具备了快速规模化能力，国际计价Cubicost TBQ产品在新加坡等地开启规模化推广；2）施工国际化：MagiCAD产品通过授权模式创新和扩展线上服务等方式，积极应对欧洲疫情的影响，下半年业务恢复良好。

 

 

维持“买入”评级。预计2021-2023年的表观归母净利润为6.71亿、9.81亿、11.12亿，公司造价云业务转型顺利，施工信息化业务整合完毕空间巨大，维持“买入”评级。

风险提示

云转型不达预期：公司造价业务正在大力推进SaaS云转型，存在云转型不达预期目标的可能；

云转型影响业绩增长：SaaS的收入确认模式导致产生的预收款项快速增长，对财务报表收入及利润产生较大影响，可能出现业绩增速放缓或不增长的情况；

施工业务整合不达预期：施工业务在我国还处于起步阶段，接受程度不高，存在由于施工信息化的接受程度不达预期，而导致公司整合后的施工业务不达预期的可能；

建筑信息化行业受宏观经济波动影响：建筑信息化行业的上游是建筑行业，因此行业的景气度受到新开工项目数和在施工项目数的影响，如果建筑行业景气度走低，也会影响公司业务发展。