本周医药生物指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16个百分点，跑输上证综指1.60个百分点，行业涨跌幅排名第24。1月5日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较12月29日PE下跌0.9，比2012年以来均值（34X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，2个子行业上涨，11个子行业下跌。其中，线下药店为涨幅最大的子行业，上涨2.72%；医院为跌幅最大的子行业，下跌6.56%。1月5日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为47X。

　　全年主线紧抓“中药+创新药械”，兼顾出海标的

　　本周医药略微跑输沪深300指数，回调幅度较大，YTD跌幅申万第十。细分板块方面，药店和医药流通等细分赛道上涨，医院、CXO、医疗耗材和疫苗调整幅度较大。个股涨幅top10，中药为主，北交所标的、SiRNA赛道也有所表现；个股跌幅top10，CXO、骨科、医疗服务为主。港股方面，HSCIH周线回调6.97%，处于历史底部的位置，仅有7家港股医药上涨。本周赚钱效应交叉。

　　医药生物（申万）2024年至今走势还处于2022年9月份的低点位置，估值也是处于历年的低点区域。我们对医药看好的观点不变，基于的逻辑是：（1）政策相关的利空已经进入尾声；（2）医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值；（3）年底医保继续谈判利好符合预期；（4）基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位；（5）美联储不加息并且可能降息的预期。

　　站在此刻的时间点，医药板块需要加大配置。投资思路，我们认为2024年需要关注中药、创新药和创新器械，兼顾具备国际化能力的公司。具体观点详细参考我们已经2023年12月17日外发的报告《2024年医药投资策略：现金流、商业化、传统与国际市场》。

　　1月份建议配置个股：泽璟制药、亚辉龙、君实生物、英诺特、海泰新光、健麾信息、绿叶制药、迈瑞医疗、智飞生物。和12月份变动不大，兼顾了大白马的配置标的和可以带来弹性的小市值公司，其中新增的是泽璟制药；近期波动较大的是英诺特（英诺特需要从中长期角度去理解公司的价值）。

　　2024年投资策略上，依旧是品种为王，传统、现代和全球化需要相结合的主线：

　　（1）传统：指的是中药，中药相关标的，需要紧紧抓住中药创新药、品牌OTC和普通OTC以及国企改革带来的代表性个股的机会；康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等需要多关注。

　　（2）现代:指的是fast follow的药械甚至FIC的药械公司，2024是品类落地+产品商业化持续放量的年份，不少公司2025年开始扭亏为盈带来的公司逻辑变化和估值变化，会带来新的投资机会。

　　（3）国际化：国际化的标的，需要配置更多的仓位，我们团队今年在亿帆医药、君实生物、绿叶制药等标的进行的前瞻推荐基于产品获得FDA审批，而2024年则是审批+商业化的可预期。

　　相关的投资思路建议：

　　（1）行业市值龙头配置（流动性+配置）：药、械、制品龙头、服务，如智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科等，建议关注恒瑞医药、药明康德。

　　（2）细分领域龙头公司：亚辉龙（发光追赶+自免领先+增速快）+君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批在即+管理改善）+绿叶制药（CNS龙头+出海）+特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（华安独家，呼吸道poct检测细分龙头）。

　　（3）仿制企稳创新变化公司：信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）+百诚医药（仿制药CRO），亿帆医药（627FDA已经获批），建议关注康哲药业。

　　（4）有望贡献大单品：泽璟制药（已经拥有商业化品种+凝血酶已经BD落地超预期+马上杰克替尼获批+三抗数据持续读出）、百克生物（代庖大单品带动业绩环比增长）、欧林生物（全球独家金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰。

　　（5）中药：以岭和康缘（中药处方药龙头）+贵州三力（产品丰富、销售能力强）+广誉远（老品牌）+达仁堂（老品牌）+同仁堂（老品牌）+固生堂（中医连锁稀缺标的）、中药国企的（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。

　　（6）药房（低估值）：一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。

　　（7）医疗器械：康复+电生理+医疗供应链+骨科等，翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息等，建议关注威高骨科。

　　（8）医疗服务：爱尔眼科、固生堂、美年健康、迪安诊断、国际医学、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团。

　　（9）减肥药产业链持续关注，例如：海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。

　　本周个股表现：A股近三成个股上涨

　　本周491支A股医药生物个股中，133支上涨，占比27.09%。本周涨幅前十的医药股为：生物谷（+39.04%）、ST天圣（+15.79%）、九安医疗（+15.29%）、启迪药业（+14.17%）、成都先导（+14.08%）、澳洋健康（+13.72%）、大唐药业（+12.17%）、江苏吴中（+11.92%）、开开实业（+10.67%）、龙津药业（+10.5%）。

　　本周跌幅前十的医药股为：赛诺医疗（-11.71%）、华东医药（-11.51%）、纳微科技（-11.45%）、通策医疗（-11.18%）、奕瑞科技（-10.7%）、皓元医药（-10.49%）、凯因科技（-10.3%）、威高骨科（-9.94%）、春立医疗（-9.85%）、普瑞眼科（-9.83%）。本周港股97支个股中，7支上涨，占比7.22%。

　　本周新发报告

　　公司点评康缘药业（600557）：《古代经典名方济川煎获批，中药创新药研发管线持续丰富》；公司点评泽璟制药（688266.SH）：《重组人凝血酶获批上市，渠道就位静待放量》；公司点评金陵药业（000919）：《控股南京梅山医院，完善医疗区域市场布局》。

　　风险提示

　　政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。