唐人神
夜长梦山
2024-01-25 12:26:20
【国海农业|唐人神】公司基本面并无重大变化，持续推荐
1）猪价反弹导致公司股价出现调整。1月下旬以来仔猪价格和生猪价格均出现反弹趋势，特别是仔猪价格反弹至行业盈亏平衡线附近，加剧了市场对产能去化持续性的担忧。我们认为在产能过剩的大背景下，仔猪价格和生猪价格当前还不具备持续上涨的条件。
2）去年四季度猪价低于市场预计，行业现金流和资产负表存在进一步恶化的风险。从上市公司披露的12月份生猪销售价格来看，绝大部分猪企销售价格不到14元/公斤，低于自身养殖成本。今年1月份涌益咨询披露的生猪平均价格仅为13.97元/公斤，仍低于上市生猪养殖企业的完全成本。在持续亏损以及再融资政策收紧的背景下，我们认为行业产能去仍将继续。
3）公司成本保持下行趋势，生猪出栏弹性大。23年底公司养殖成本降至17元/公斤，较三季度小幅下降，24年将努力实现16元/公斤的成本目标。随着公司丹系母猪占比的不断提升，未来成本下行的确定性增强。公司能繁存栏17万头，后备4-5万头，psy 24.5。今年预计完成450-500万头的出栏目标。
4）公司全产业链布局，财务风险较低。公司当前有息负债率为42.2%，处于行业较低水平。账上资金充裕，财务风险低。此外公司饲料业务稳定盈利，可为公司提供持续的现金流，提高了公司抗风险的能力。剔除饲料业务之后，公司当前头均市值不到2000元，性价比极高。
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真知无价，用钱说话
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