裕同科技：24年消费电子或景气回暖
夜长梦山
2024-01-30 15:19:56
【招商轻工】裕同科技：24年消费电子或景气回暖，关注XR需求释放进度，烟包有望持续高速增长，高股息标的底部推荐
#24年消费电子或景气回暖、关注XR需求释放进度。据三方机构，预期24年全球手机市场出货量增幅个位数增长，公司大客户或领先于行业增长。Vision Pro开放预购迅速售罄，其量产上市有望引领虚拟现实行业创新及变革。
#测算24年股息率3-4%、高股息标的、对应24年PE13x。20-22年公司分红比例20%，23Q1-Q3股息率1.32%；23-25年分红比例不少于归母净利润的60%，根据目前市值，测算测算24年公司股息率或为3.7%，且我们预计未来三年利润年化增速15%+。
#多元化布局、主业稳健。以3C包装为主，多元化布局烟包、酒包、日用品包装、环保包装等。1）烟包方面：伴随中烟反腐力度加强，市场招标逐步落地，公司新开拓广西等多省份中烟，有望受益烟酒包市场化趋势。2）酒包方面，公司深耕茅台、五粮液、泸州老窖等中高端白酒客户的供应体系。3）环保包装方面，受益于国内各省禁塑政策落地以及海外市场开拓推进，公司创新环保包装需求持续增强，预计可保持高速增长。
#生产环节降本增效、利润率有望持续上行。目前许昌、湖南智能工厂已开工，合肥、成都、苏州、深圳、重庆、烟台、九江、泸州等工厂持续推进智能工厂，相比于普通工厂，可以提升3-5pct利润率。公司海外产能占比约15%，未来占比会提升，东南亚工厂盈利能力好于国内，随着规模效应显现及资本支出放缓，公司利润有望持续释放
🔥我们预计公司23-25年归母净利润分别为15.0亿元、17.0亿元和20.0亿元，24-25年对应PE分别为13x和11.2x。
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