格力电器：独树一帜的大白马！Q4单季归母净利润同比增长228.65%，远超市场预期，Q1开始量价齐升调研显示：经销商库存基本去完了。①20Q4单季归母净利润为84.76亿元，同比增长228.65%，远超市场预期。21Q1预计实现归母净利润32-38亿元，同比+106.03%-143.90%，2019年同期-43.40%--33%。②公司收入端降幅逐季收窄，于20H2开始进入向好态势。21年空调行业稳步复苏，进入量价齐升阶段，公司作为行业龙头有望实现份额提升，带动收入端进入向好阶段。③公司120亿元股权回购快要完成,距离员工持股计划不远。一旦公司推出员工持股计划,将有望成为市场催化剂。 事件：公司发布2020年业绩快报和2021年一季度业绩预告。公司预计2020年实现营业总收入1704.97亿元，同比-14.97%；实现归母净利润221.75亿元，同比-10.21%。其中，2020Q4单季营业收入为430.29亿元，同比-1.83%；归母净利润为84.76亿元，同比增长228.65%，远超市场预期。2021Q1，公司预计实现营业总收入320~365亿元，同比+53.05%~+74.57%，较2019年同期-10.99%~-21.96%；实现归母净利润32~38亿元，同比+106.03%~143.90%，较2019年同期-43.40%~-33%大幅提升。（1）收入表现逐季改善。公司20Q4收入端增速为-1.83%，环比20Q3增速（-2.52%）有所收窄。2021年Q1，空调行业稳步复苏，进入量价齐升阶段。2020年公司收入端增速为-14.97%，分季度看，公司20Q1~Q4增速分别为-49.01%/-13.33%/-2.52%/-1.83%，降幅逐季收窄，于20H2开始进入向好态势。21Q1，公司收入端增速同比+53.05%~+74.57%，较2019年同期-10.99%~-21.96%。随着空调行业稳步复苏，竞争格局逐渐优化， 格力电器 作为行业龙头有望实现份额提升，带动收入端进入向好阶段。（2）低基数下20Q4公司利润端高增长，Q1成本端有一定压力。2019Q4， 格力电器 在双十一、双十二大促中接连进行大幅降价促销，导致19Q4利润端承压（yoy-49.27%）。低基数效应下，20Q4利润端增速亮眼，同比+228.65%。Q1利润由于20年疫情处于低基数状态，获得快速增长，利润端增速较19年同期-43.40%~-33%，下滑幅度仍大于收入端的变动，主要系原材料上涨带来利润的一部分压力。随着空调格局逐步优化，叠加公司渠道改革稳步进行，预计公司后续业绩有望持续向好。（3）回购计划持续推进，期待员工持股计划落地。截至2021年3月31日，公司第一期60亿元，占公司股本1.8%的回购方案已完成，第二期30~60亿元回购计划已累计回购7451.39万股，占公司总股本的1.24%，回购总金额约44.21亿元。格力股权回购完成后，公司有望推出员工持股计划，有利于绑定管理层与上市公司利益，优化公司治理结构。