康冠科技：三个问题看清IFPD & TV代工龙头的拐点与空间
夜长梦山
2024-02-29 11:56:07
【个股观点】
【中信建投家电】康冠科技：三个问题看清IFPD & TV代工龙头的拐点与空间
#核心观点： 康冠科技是全球IFPD & TV代工龙头，同时采取“自有品牌先行，全球ODM并举”战略发展专业类和创新类显示产品。受全球IFPD高基数+高库存影响，公司交互平板业务自2022H2以来持续下滑；与此同时，在TV代工市场的出货量增长+集中度提升，以及新兴品类快速放量的背景下，公司彰显核心竞争优势，业绩展现韧劲。本文通过回答三个问题，探讨公司各个业务的拐点和空间。
1⃣#交互平板的拐点在哪里？ 教育IFPD短期关注欧美政策落地及新兴市场爆发，长期将迎来换机周期及结构升级，会议IFPD恢复性回暖，康冠保持海外IFPD代工龙头地位，并且核心客户正积极推进国家级专案，未来三年交互平板业务有望保持平稳。
2⃣#智能电视的增速有多少？ 新兴市场电视需求持续增长，同时消费降级间接推动委托加工比例的提升以及代工市场的增长，并且代工订单向头部汇聚，康冠面向新兴市场形成KDM服务模式，聚焦Local King品牌具有差异化竞争优势，电视业务有望增长。
3⃣#创新显示的空间有多大？ 康冠采取“自有品牌先行，全球ODM并举”策略，其中电竞显示器享受行业发展红利，国内外维持高增；随心屏ODM+自有品牌份额较高，市场规模有望实现倍数增长；学习平板市场快速发展，康冠争夺ODM订单有望贡献增量。
[庆祝]#投资建议：交互平板及电视代工拓展新市场新客户、自主品牌及创新品类收入规模快速扩张。我们预测2023-2025年公司实现归母净利润12.03/13.96/16.10亿元，对应EPS为1.76/2.04/2.35元，当前股价对应PE为15.39/13.26/11.50倍，调整为“买入”评级。
#核心观点： 康冠科技是全球IFPD & TV代工龙头，同时采取“自有品牌先行，全球ODM并举”战略发展专业类和创新类显示产品。受全球IFPD高基数+高库存影响，公司交互平板业务自2022H2以来持续下滑；与此同时，在TV代工市场的出货量增长+集中度提升，以及新兴品类快速放量的背景下，公司彰显核心竞争优势，业绩展现韧劲。本文通过回答三个问题，探讨公司各个业务的拐点和空间。
1⃣#交互平板的拐点在哪里？ 教育IFPD短期关注欧美政策落地及新兴市场爆发，长期将迎来换机周期及结构升级，会议IFPD恢复性回暖，康冠保持海外IFPD代工龙头地位，并且核心客户正积极推进国家级专案，未来三年交互平板业务有望保持平稳。
2⃣#智能电视的增速有多少？ 新兴市场电视需求持续增长，同时消费降级间接推动委托加工比例的提升以及代工市场的增长，并且代工订单向头部汇聚，康冠面向新兴市场形成KDM服务模式，聚焦Local King品牌具有差异化竞争优势，电视业务有望增长。
3⃣#创新显示的空间有多大？ 康冠采取“自有品牌先行，全球ODM并举”策略，其中电竞显示器享受行业发展红利，国内外维持高增；随心屏ODM+自有品牌份额较高，市场规模有望实现倍数增长；学习平板市场快速发展，康冠争夺ODM订单有望贡献增量。
[庆祝]#投资建议：交互平板及电视代工拓展新市场新客户、自主品牌及创新品类收入规模快速扩张。我们预测2023-2025年公司实现归母净利润12.03/13.96/16.10亿元，对应EPS为1.76/2.04/2.35元，当前股价对应PE为15.39/13.26/11.50倍，调整为“买入”评级。
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