1H21业绩基本符合预告

公司公布1H21业绩：收入22.13亿元，同比增长98.8%；归母净利润2.34亿元，落入预告2.06~2.36亿元区间，同比增长58.7%；扣非归母净利润1.59亿元，略高于预告上限1.57亿元，同比提升49.5%。其中2Q21收入8.13亿元，同比增长131%；归母净利润9,658万元，同比增长158%；扣非归母净利润2,999万元，同比增长55.1%。此外公司表示拟以1~1.5亿元自有资金回购股份实施股权激励或员工持股计划，用于调动核心人员积极性、吸引优秀人才、增强投资者信心，公司预计回购股份占总股本0.75%~1.13%。

发展趋势

内容成果产出丰硕，头部地位巩固。1）电视剧：1H21共有13部剧集首播，较1H20同比增加7部；内容题材丰富，包括主旋律题材《觉醒年代》《绝密使命》、现实主义题材《八零九零》《月光变奏曲》、古装题材《锦心似玉》《长歌行》等；伴随播出项目增加，1H21电视剧销售收入同比提升64.3%至15.31亿元。2）电影：1H21共5部作品（含网络电影）上映，同比增加4部，其中主投主控电影《刺杀小说家》票房突破10亿元，推动影院票房及电影销售业务合计实现收入5.26亿元，较1H20的4,727万元增幅明显。我们认为公司电影制作能力不断夯实，或成为新的增长点。公司1H21毛利率为26.6%，同比下降7.8ppt，我们认为主要由于定制剧占比提升及电影投入增加；费用控制有效，销售/管理费用率分别同比下降3.1ppt/3.4ppt至12.5%/3.7%。

多部内容有望后续播出，或为全年业绩奠定基础。剧集方面，《周生如故》已于8月18日在爱奇艺首播，公司表示《沉睡花园》《与君初相识》等4部剧集已开机并处于后期制作中，《向风而行》等5部剧集已开机或处于筹备中。电影方面，公司表示《紫罗兰永恒花园剧场版》或于2H21上映，IP改编作品《寻秦记》、悬疑动作片《反贪风暴5》等5部作品处于后期制作中。我们认为，公司具备行业领先的精品影视内容产出能力，内容储备丰富，伴随内容制播周期常态化，更多内容有望陆续播出，提高全年业绩可见度。

关注版权业务进展。公司表示依托自有影视剧集和旗下佳韵社外部版权采购运营工作，永久版权库已有近3万集版权资源、超过60%为永久版权；公司已开始筹建影视版权大数据平台，推动产业升级，探索商业变现可能。我们认为，版权业务或助力公司发挥内容深度价值及拓宽潜在商业化空间。

盈利预测与估值

维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年21.6倍/17.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.6元目标价，对应30倍2021年市盈率，较当前股价有38.2%的上行空间。

风险

重点项目推进不及预期；监管趋严；新业务推进不及预期。