比亚迪发布23年年报：业绩符合预期，降本成果让利终端，看好公司高端化及出海布局-韭研公社

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比亚迪发布23年年报：业绩符合预期，降本成果让利终端，看好公司高端化及出海布局

夜长梦山

2024-03-27 11:06:42

【CT电新】比亚迪发布23年年报：业绩符合预期，降本成果让利终端，看好公司高端化及出海布局 🍁#事件：比亚迪发布2023年年报，公司实现营业收入6023.15亿元，同比+42.04%，归母净利300.41亿元，同比+80.72%，扣非净利284.62亿元，同比+82.01%，均处于预告中值； #2023Q4归母净利87亿元，同环比+19%/-17%，扣非母净利91亿元，同环比+25%/-6%，拟向全体股东每10股派发现金红利30.96元(含税)。 🍁#单车净利微降至8.5k，上游降本成果显著，年底加大促销力度让利终端客户。 1）2023年公司电动车销量首次超过302万台，同比+62.3%，23Q4比亚迪实现94.48万辆批发销量，同环比+38.5%/+14.7%，年底主力车型促销力度提升。 2）我们预计Q4供应链降本及规模效应能给公司带来4.7k的成本节约。材料端来看，我们测算磷酸铁锂电芯Q4成本由455元/kwh下降至394元/kwh，每度下降60元左右，叠加公司Q4出货50Gwh，销量94.48万，单车材料降本3.2k左右。加工费年降及公司销量规模效应降本我们保守测算单车降本1.5k。 3）我们测算Q4公司纯单车净利环比下滑1.5k至0.85万元（扣除比亚迪电子及电池业务），供应链降本及规模效应带来单车降本接近5k，终端单车让利至少6.5K，23年全年纯单车净利8k左右，我们预计后续在降本、高端化及降价三重因素影响下，公司单车净利预计保持大体平稳。 🍁#智能化+高端化共进，24年出口销量有望翻倍。 1)公司智能化已经形成4000人研发团队、全栈自研方案、数据量庞大，2024年Q3将实现30万以上车型标配城市NOA。 2）从价格带来看，中低端市场绝对领航，高端品牌差异化布局。10万以下市场公司电动车市占率20%左右，低端车型降价促销作用明显，未来看海鸥提量；20-30万价格区间中，高度规模优势赋能公司定价权，30万-40万区间公司将在合资品牌萎缩下实现份额提升，50万以上公司凭借高端品牌腾势+专业个性品牌方程豹+豪华品牌仰望的差异化产品矩阵助推品牌高端化转型。 3）2023年比亚迪全年出口25万辆左右,24年预计翻倍。欧洲“双反”政策影响有限，从结构上来看，2023年欧洲出口占比从36%下降到17.4%（-18pct），亚洲+大洋洲占比从22%左右上升到53%（+31pct），出口地区结构更加均衡合理。 🍁#投资建议：公司是国内仅有的垂直一体化电动车龙头，短期看好以旧换新政策及电比油低催化销量超预期，中长期看好公司电池、半导体单业务竞争力持续提升，未来电动车、电池、半导体均有望对标全球龙头。我们预计2024年销量380万辆（国内330，出口50），净利360亿元，对应PE17倍，低估，强烈推荐。

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