【方正商社｜美护】芭薇股份事件跟踪：北交所美妆代工第一股上市SN芭薇(bj837023)S
事件：芭薇股份3.29日北交所上市，首日涨幅180.59％，收盘价16.19元／股，对应市值14亿，对应23年PE约30x。
基本情况：领先化妆品代工商，2年收入CAGR6％利润CAGR39％，产品优化带动盈利上
行
业务介绍：芭薇股份为行业内领先的化妆品代工商，主营化妆品的研发、生产、销售及检测。产品销售覆盖国内外市场，累计服务的化妆品品牌商超过1,000家。
收入端：公司2023年收入4.69亿／＋2.02％％，2年CAGR6％。其中：
①分业务：护肤系列产是营业收入的驱动核心，2022年收入3.69亿，2年CAGR17.89％，2023年H1收入1.91亿／＋33.66％，占比从2020年的71.78％上升到2023H1的89.8％；2023H1面膜、洗护、彩妆、占总营收比重分别为5.69％、2.13%、1.54%;
②分模式：销售模式以ODM为主，2020-2023H1占比均维持在98％以上。
✓盈利端：2023年归母净利0.41亿／＋8.20％，2年CAGR39％，利润增速显著高于收入端；主系高销售单价产品占比逐年提高，同时相关成本下降，驱动毛利率提升。毛利率23年33.2％，2年提升3.86pct。
年
行业情况：化妆品代工市场增速10％＋，预计25年市场超600亿，格局分散
体量：2021年我国化妆品代工行业规模达到394.2亿元，预计2025年将达到622.9亿元，2022-2025年CAGR为12.79％；
竞争：目前市场的集中度较低，且以中小企业为主，2021年诺斯贝尔营业收入25.09亿元，份额6.36％，嘉亨家化收入6.30亿元，份额1.60％；芭薇股份处于第三梯队，毛利率和产能利用率均处于行业较高水平，整体竞争力较好。
年
竞争优势：公司为行业内领先的化妆品代工商，当前实行大单品／大客户战略，已与重点客户建立稳定合作关系，2023H1前十大客户占比达67.8％，当前累计服务的化妆品品牌商超过1,000家，未来有望凭借技术研发、产能利用、客户关系等多维度领先优势维持稳定增长态势。
风险提示：成本波动风险；大客户合作不稳定风险；竞争加剧风险。
＃详询方正美护：周昕／谷寒婷