传音控股：写在市值创新高之际，该怎么看待传音的核心价值？
夜长梦山
2024-04-18 20:49:17
【国盛电子 葛星甫团队】传音控股：写在市值创新高之际，该怎么看待传音的核心价值？
作为“海外出口核心资产”，传音凭借着对“产品力与渠道力”的深刻理解，产品结构与地区结构持续优化，展现迅猛的增长势头，当前市值创新高至今，我们认为，对于传音核心价值的评估，关键是想清楚如下几个问题：
地区拓展的进展如何？未来的增量如何理解？
非洲+南亚+拉美等新市场，2023年出货量大约各占了三分之一；从市占率角度，非洲市占率超40%，南亚市占率约25%，拉美市占率约9%；从智能手机渗透率角度，目前非洲地区存量智能手机渗透率约70%（中国大陆在95%以上）。因此【非洲地区智能手机渗透率的提升+南亚拉美市场传音自身的市占率的提升】将成为公司手机出货量增长的核心驱动力。并且根据我们产业链跟踪，这一趋势在24Q1也得到了很好的验证。
如何理解“产品力与渠道力”，商业模式的壁垒如何构建？
复盘10-18年中国大陆智能手机行业格局的变迁，是一个从“渠道为王（移动电信联通定制机）”向“产品为王（苹果时刻的启发）”的演绎过程，传音的创始团队完整的见证了这一过程，对于“渠道力”和“产品力”的深刻理解才是这个公司的核心竞争力之一。“本土化”的产品研发思路和“高周转策略‘’的渠道体系构建，铸就了公司手机业务线的深厚壁垒。
盈利能力状态如何？如何预期接下来的业绩趋势？
市场普遍担心原材料涨价对公司盈利能力的影响，首先，增长可以解决绝大部分的问题，基于上述对于市场需求和竞争壁垒的分析，我们认为传音的出货量仍将保持较快增长；同时，可以系统复盘21年行业极端缺货涨价行情，经过我们的测算，公司当年的实际经营毛利率和净利率均保持了稳定（欢迎联系我组研究员，王硕探讨），因此我们预计2024年公司盈利能力仍将保持稳定。
如何理解传音在二级市场的股价表现，反映出了公司多少的核心价值？
基于上述的分析，我们认为公司作为【海外出口核心资产】，凭借着【产品力与渠道力】的深厚壁垒，以及【渠道复用能力，对扩品类和移动互联业务的加持】，未来将持续受益于海外第三世界国家的需求增长。考虑到当前的公司的【业绩节奏+高分红率】，我们认为当前的传音控股依然具备较好的配置价值。
作者利益披露：转载，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
S
传音控股
工分
3.21
转发
收藏
投诉
复制链接
分享到微信
有用 2
打赏作者
无用
真知无价，用钱说话
0个人打赏
同时转发
评论（1）
只看楼主
热度排序
最新发布
最新互动
- 1