【开源金属|铜】供给端扰动持续，维持全年铜供给极低增长判断
op270
2024-04-20 22:29:43
【开源金属|铜】供给端扰动持续，维持全年铜供给极低增长判断
近期铜供给持续扰动，我们对扰动总体做个总结和点评。
事件1：赞比亚水电不足，要求矿业减少30%的电力需求。2023年赞比亚产铜70万吨。
点评：水电不足本质上是厄尔尼诺的延续，南美水多，非洲水少。由于多数公司匹配柴油发电机以应对类似国家电网的波动，因此非洲刚果金赞比亚地区最终减少的产量主要为非主流矿山，主流矿山的最终表现更多为生产成本的抬升。
事件2：智利国铜业地下矿场将关闭15天以进行维护。
点评：此前智利国铜业的Tomic矿已经因为维持性资本开支不足，设备老旧出现安全事故，导致员工罢工停产事件。此次停产维护同样是维持性资本开支不足的延续，同时在厄尔尼诺气候下的南美矿山运营同样面临压力。Chuquicamata地下矿2019年投产，预期2030年爬满，2024年地下矿产量预期维持19万吨，与2023年持平，预计产能利用率难有新的抬升。
事件3：安托法加斯公布24Q1产量情况。公司2024Q1产量为13万吨，同比-11%，主要由于品位降低和矿石硬度提升，以及矿山计划和维护及清洁活动，但维持全年铜产量67-71万吨指引。
点评：安托法加斯塔的增量主要来源Los Pelambres扩产，然而Los
Pelambres由于品位下滑产量Q1同比下降7%，其他矿山同样因为品位下滑导致产量下降。虽然目前公司仍能维持产量指引，但预计随着Q2的结束，公司全年指引或将下调。
事件4：全球铜业大会Santiago CESCO week。
点评：全球铜业大会与我们此前判断一致，铜矿库存处于历史低位。但铜业大会观点与我们的预期分歧在于，中国冶炼厂今年若为维持产能利用率延迟补库需求，则铜矿补库周期将会在明年到来，我们此前认为今年将发生铜矿补库，表象为今年全年铜矿供给低增长。该分歧将决定本轮的供需最大缺口发生在今年还是明年。
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