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大宗金属板块观点更新

夜长梦山

2024-04-22 11:33:06

【TF金属】大宗金属板块观点更新20240421 铜：周内铜商品和股票继续逼空，沪铜收盘价突破8w。消息面上供应端再次集体出现扰动（赞比亚电力紧张带来铜矿减产预期、淡水河谷巴西Sossego铜矿运营许可被再次暂停等），当下铜矿供应本就紧张，TC已经跌至3-4美元，矿端的任何扰动对基本面都是进一步的支撑；此外从交易维度看，牛市中任何的消息都会进一步强化趋势。最近铜价的突破和前期的金价越来越相似，最大的相似点在于和传统定价框架的背离：金脱离了实际利率，而铜起码阶段性地脱离了现货基本面定价（春节以后国内铜的下游需求至今还没有看到很明显的改善，库存持续维持高位），出现这种背离的原因或在于当下对商品进行边际定价的资金不再是产业，而可能是全球宏观属性资金、趋势属性资金或在国内资产回报率整体下降背景下转向实物资产投资的资金。股票维度，商品情绪越火热，投资者越担心泡沫风险（从前期锂或者其他行情的经验上来看，总觉得股票要先于商品价格见顶，所以铜价涨势越猛，同时又没有见到下游需求的改善，越担心铜价见顶风险，从而认为应该提前兑现铜股票）。我们之前也一直强调，铜价短期是否继续上冲抑或是有个阶段性的回调本身很难判断，对股票投资也没有那么重要。只需要确认：1）长期铜价中枢给在当下的9800美金这个假设过分乐观了吗？事实上大家都认可价格假设应当给的更高；2）现在9800美金的价格，股票的估值在15x中枢，远谈不上泡沫。因此铜股票没有太大回撤空间，应当坚定持有紫金洛钼金诚信，弹性标的五矿资源。铝：周内内外盘铝价走势分化，外盘延续多头趋势，内盘高位回落后震荡整理，内弱外强一方面是反映对俄铝后续持续流向国内压制比价的担忧，另一方面是当下已经来到了季节性旺季，但是国内铝的库存还没有像往年同期一样出现很明显的去化，市场对内需也有一些担忧。重申我们前期对铝股票的观点，电解铝股票定价在一万九是最大的安全垫，后续铝需求要么转旺，去库带动价格突破，要么库存继续平，铝价微跌，考虑到股票保守的定价，股票持有性价比超过卖出。本周【中国宏桥】小幅回调，又出现了较好的布局时点，其他a股标的【天山铝业、云铝股份】也可以积极布局。此外当下铝锭进口亏损已经超过2000元，外盘溢价持续打开的背景下可以布局明泰铝业等出口型铝加工企业，去年内强外弱的铝价部分损伤铝加工出口利润，今年形势反转（这个位置明泰盈利+估值都处在底部，又出现了一个内外盘价差的弹性催化）。金：本周金价没有新的交易逻辑，伊以冲突扩大的时候阶段性地表现了一下，随后冲突缓解后又回落，前期金价多头趋势太强，战争的催化又阶段性地弱化，市场担心金价回调的可能性（周内我们举办的大宗商品交流会上的贵金属交易专家也认为金价在技术上或存在一定回调风险）。但是周内我们看到的是金价相对还比较坚挺，黄金股已经先一步回调，忽然出现一波比较大幅度的回撤，提前释放金价下跌风险。金价这一轮上涨的逻辑已经不再是美国的货币政策，而是逆全球化背景下各国对实物资产的青睐，长周期维度看空间仍有望进一步打开。而股票的提前下跌又释放了金价的短期风险，继续持有黄金股，标的关注山东黄金、银泰黄金、招金矿业。

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