我们的语音会议主题围绕行业或个股的基本面，及大家当下最看好的逻辑进行分析和分享。在分享者中，有来自公社或其他平台的大V，也有市场上专业的投资者及活跃的游资，但是交流是完全平等的，大家通过逻辑对话。

因为语音会议提前邀请制，邀请时间已经过去了一周，所以发言嘉宾准备的部分挖掘的行业和个股在本周已经有所表现，作为成熟的投资者，希望大家独立思考，所有的发言均不是推荐大家进行股票买卖，请大家不要盲目采信任何观点，把会议分享当作是信息来源之一，理性鉴别。尤其是短线交易者，注意追高风险。我们在一起分享观点，学习更多知识，研究共享，茁壮成长！

文末有音频链接，大家可以边听边看纪要。

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后韭  券商行情的历史演绎

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

从两个方面来讲下自己关于这次券商的看法。第一是从盘面的角度，第二是从行业基本面的角度。

一、回顾2019和2020的券商行情，都是有新闻或者政策的刺激

19年，中信建投最强，逻辑是券商合并，传闻中信证券和中信建投要合并。中信建投从最低的5.5涨到30块，涨停接近6倍，从第一个涨停开始算，上证指数是涨了13%左右，同花顺的证券指数涨了近40%。20年，光大证券最强，逻辑是证监会计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。光大证券从11块到30块，近3倍，走了13个交易日，当时上证是涨了17%，同花顺的证券指数最高是涨了46%。

这一次，行业传闻很多，但都无法定性，分析下为什么湘财最强。除了小盘外，A股上市的券商一季度净利润数据，湘财的扣非净利润1.22亿，同比增长了1222%，增长幅度所有券商中第一。跌幅深，截止到启动前，以4月29日为时间点，所有券商中，他是跌幅最大的，当时的跌幅达到了44%。包括到周五，今年的年线涨幅是跌的。持有大智慧15%股份，券商牌照+常用的交易软件，A股只有东财，可能有资金做这个对标。准备定增47亿扩大业务，包括发力互联网金融、网上的流量等。不过这里需要注意的是他在6月9号，有一个4.8亿股，近18%股本的解禁。截止周四，湘财是刚刚翻倍，上证指数是涨了5%，同花顺的证券指数是涨了16%。

二、这次券商的行业基本面因素

第一点，超跌估值低，也是最重要的一点，股价超跌而整个行业的基本面并未变差反而在变好。比如2020年，沪深两市IPO发行规模4699.6亿元，同比增长86%，创下2010以来新高；2020年券商主承的公司债、企业债、ABS承销规模达5.90万亿元，同比增加26.17%，创历史新高；目前估值水平较2018年末股票质押风险暴露期仅高出约10%-20%，与之相反的是行业盈利大幅改善、资产质量明显提升。

第二点，5月14日基金业协会首度披露基金保有量数据，前100名一共47家券商，08年金融危机以来，华尔街大行最核心的布局业务就是财富管理。

在当前财富管理发展大背景下，财富管理和投行有望推动证券公司ROE提升。

兴证全球基金已经给兴业证券贡献了20.3%的利润，是目前全行业利润贡献最高的券商的。

第三点，从近期的直接促发因素来看，中美贸易的缓和，RMB的升值影响很大。

周四中美双方进行了电话沟通，如果贸易战这个事情缓和的话，指数肯定要大涨，那么券商是最能带动指数的板块。

包括其他的一些因素，上海市政府发布了一个意见稿支持银行、基金、证券等机构申请证券基金投资顾问资格，鼓励设立投资咨询专业子公司；RMB升值，本国资产是要涨价的，房子房住不炒的定性，币圈政策打压，外资只有往A股去，且A股流动性好；首批REITs募资完成，有公募牌照的券商可以办理业务，但这块的大头还是银行。

总结：核心还是超跌+估值低+RMB升值。

富贵瓜瓜  题材方法论

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

一、对题材的认知：驱动股价上涨的核心是资金，需要去理解资金的逻辑。

二、题材驱动分类：4大类及7个细分

（一）对标：

1、高标对标：高标本身偏个股逻辑，但个股走强吸引市场关注度，延伸的逻辑就有资金关注。

2、海外对标：例如之前的大麻、光伏(偏机构趋势+海外对标结合)、人造肉之类的题材。很多会延伸到A股的产业逻辑。

（二）事件：

3、政策挖掘：碳中和、科创板、雄安。

“高大新”的政策，例如科创板、雄安、碳中和。高就是宣布的层级(发布单位、人的级别)够高,大就是影响面大,板块资金容量大，容易形成机游结合的助推力。持续的政策刺激，有形成板块轮动去推动板块不断往上走的延续性。一般的新闻题材、老题材轮动、小题材突发驱动，容量不够，立意也不够。

4、预期事件：华为汽车、人口普查

核心个股在新事件预期中走强，比较卡市场情绪。明牌的预期结合当下市场，很多时候是切低位的过渡题材。

5、突发事件：

例如之前化工厂爆炸，同时也在周期炒作风口上，这类突发性事件，需要及时反应。

（三）产业

6、赛道趋势：

去年的网红经济，今年的医美，小一点的预制菜、功能性饮料。这类改变人的行为、习惯的东西，内核逻辑比较强。例如抖音短视频带货这样比较新、有想象空间、以及产业资本关注多的赛道。

（四）公告

7、公告挖掘：

业绩预期、高送预期、股权追踪（追踪转让时间点或者司法拍卖这类），目前业绩预期的公告挖掘比较热。

三、今年题材特点：

今年大政策、产业趋势逻辑、相对走得好一点，接力的资金对逻辑认可度增强了。一些突发的小题材，接力较差。这两年市场更讲究内核的挖掘。一些趋势逻辑硬的票，哪怕炸板，后面都会继续反包走强，一些弱逻辑驱动的硬板，当天封得好，第二天可能也直接闷。

运气520520  高端玩具模玩市场

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

高端模玩主要指高端模型和玩具，IP包括动漫、游戏和电影行业等，种类包括盲盒、手办、雕像等。模玩市场主要以欧美跟日本厂商为主，国内小型企业居多，不少山寨产品。国内模玩目前主要以中国厂商为主。

手办由日本新起，国内则由于电商发展快速发展，线下也大量铺设了很多的模玩的集合店，上海、北京逐渐建立那个二手模玩市场，部分二手手办价格因为纪念意义和收藏价值高于原厂销售，年轻人是主要客户，类似钢铁侠蜘蛛侠这一类高端的手办价格可以高达几千甚至几十万。

中国潮流玩具市场规模从2015年的大概在63亿增长到2020年的大概是295亿，2021年大概将以30%的增速增长，其中雕塑类产品如果高度在40厘米，单价大概在4000以上。模玩市场规模较大，增速较高，人均消费也较高，消费者每个月消费几百。

模玩中的雕像产品按照1 : 13D建模打印，基本用硅胶和宝丽石生产，真实还原各类IP，从设计、生产耗时大概两到三个月，生产有100多个环节，一个模型生产1500套产品就报废，最终生产厂商毛利率高达35%以上。

匪匪  困境反转-无人驾驶之ADAS

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

1、无人驾驶的分级：

level4无人驾驶是一次行业革命，是有划时代的里程碑意义的，这是一次汽车行业正在经历着百年以来最深刻的变革。

今年1月1号，工信部发布的汽车驾驶自动化分级开始全国实施，明确了自动驾驶汽车的分级定义，有六个等级。

level0到2是驾驶员一直处在驾驶状态、level3是有条件的、level4是高度自动驾驶、level5是在任何情况下都可以自动驾驶的，是智能汽车发展的最高状态。

level3是驾驶辅助和自动驾驶的分界线。

level4无人驾驶的车更像是灯塔，给大家大家指明了方向的可行性，但是真正让用户上路还有一段不小的距离。

2、自动驾驶的介绍与瓶颈

自动驾驶系统包括感知层和决策执行层。

在感知层上用到了视觉，毫米波雷达，激光雷达等。

对于决策执行层来说，需要做到融合定位、车辆控制、常规规则的判断，需要汽车可以纵向横向的控制。

想要全面实现自动驾驶，外部建设也是很重要的。比如说道路的规范性，智能驾驶、交通设备的完善，5G技术发展等。

立法问题同样重要。可以简单的这样来理解，level2级别以下车辆，事故责任全部由驾驶员来承担，但是level3级别自动驾驶情况下的事故责任，就可能应该有主机厂和驾驶员共同承担。

限制level3量产有两个难点，一个是需要突破计算瓶颈，另外一个是法律法规的制定。

有机构预测2021年，随着相关法规实施细则的完善，level3级别的量产车型会开始上路，到2025年，预计level2和level3级的量产车型市场份额会超过50%。

3、细分产业的机会介绍：

因为level3预期当下还不会量产，所以往更下级别去看，有可能到了放量的时间点。

ADAS系统即先进驾驶辅助系统，指通过一定的传感器比如摄像头、毫米波雷达、激光雷达、超声波雷达等来采集信息，通过计算来实现车辆控制，目的是减少因人为失误而造成的交通事故。

ADAS系统可以有效减少交通事故的发生并降低其严重程度。有研究表明，假设2020年前百分百采用前向碰撞警告、盲点检测和车辆偏离警告。高速公路上事故会减少16.3%，其他道路上的事故会减少11.6%。如果加上车道保持辅助，其他一些多功能的ADAS功能，高速公路上事故可以减少45.4%，其他道路上可以减少27.5%。

目前这项技术已经很成熟了，也逐步开始量产，2020年很多高档车已经搭载并开始上市，很多车企会把ADAS当做车的亮点来吸引客户。

目前的市场，根据东吴证券去年5月17日的研报，主要ADAS功能在2020年市场规模是844亿，同比增长是19.3%，测算到2025年是有2250亿，复合增长速度是21.3%。

目前前段市场大概有12个ADAS功能，每套的价格在1000左右，但类似自适应巡航系统的比较贵，在2000左右，全部安装后一辆车的总单价大概在一万五。

灵活的胖子  澄星股份摘帽的反转逻辑

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

看好的逻辑：

1、行业方面：磷化工今年现货价格暴涨，黄磷涨了48%，目前报价25000。

磷矿涨价的原因主要有：1、摩洛哥、秘鲁相继减产，摩洛哥涉及西撒哈拉的主权争端可能会减产（摩洛哥和西撒哈拉占全球磷矿储量的75%）；2、疫情导致进口难度加大，印度、非洲疫情依旧严重；3、冬储行情到了；4、云南地震导致国内磷矿开采难度加大（中国的磷矿主要分布在云贵川），多家企业限电关厂，导致出货困难。

2、公司方面：今年肯定不会退市，这是大前提。尽管今年不会摘帽，但可以今年先摘星，后面再摘帽。

公司之所以被披星带帽，其中很重要的一条就是，控股股东占用公司的资金7个亿，已基本无法收回，使得公司的资金链进一步承压。去年原油大跌，控股股东搞的其他产业破产了，一共欠了22亿，在上市公司拆借了7个亿，还不上了。

公司本身没问题，出问题的是控股股东旗下的其他姐妹公司，也就是与石油相关的那几家公司。*ST澄星本身是唯一可能给控股股东贡献利润的，公司一季度营业收入18个亿，扣非净利润是253万。目前黄磷报价2.5万元/吨，按照这个价格，今年公司极限营收90亿（去对应年31亿营收），毛利润达到10%，乐观的话有9亿元的毛利润，估测今年净利润2-3亿。

澄星集团在江苏民企百强榜的营收排名第9位，就算彻底破产，这个牌照和生产资格也能卖2-3个亿。最不济，这家公司是可以寻找地方政府做破产保护的，可以将自己的股权转让给国资委。

现在控股股东持有的1.71亿股（25.78%）已经被司法冻结，最差的结果是会被司法拍卖。法院申请仲裁公告显示大约9月份能够完全执行下来。

公司本身只有7个亿的缺口，我判断公司在今年7-9月应该能摘星，明年摘帽。

看好公司主要还是因为便宜，中毅达现在并表的话30多倍pe，兴发集团14倍pe，中下游新安股份也有12倍的pe。周期股都是从高pe炒到低pe，澄星现在100倍pe，股价2元，按照平均行业pe来说就算炒到50倍pe这个价格也值个5元钱。

另外，今晚还有一个好消息，公司江阴本部磷酸生产工厂（4月9日停产整改），整改工作完成，5月29日恢复生产。

景深 寻找预期差标的：以金河生物为例

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

一、金河生物的主营是金霉素，它的预期差包括：

1、首先，金霉素行业不属于周期性行业，具有困境反转的成长逻辑，能实现戴维斯双击。和隆基股份的硅片一样，形成了行业双寡头的竞争格局。金霉素行业前两名的全球市占率在90%以上，龙头公司具有定价权。2020年公司业绩下滑的主要原因，是金霉素行业禁抗政策调整导致暂时下滑，政策取消了饲料侧添加剂的批准文号，但是保留了金霉素在养殖场预防性治疗方面的使用，且按照新规添加量大幅增加，券商预测金霉素需求将有3-4倍的成长空间，行业业绩拐点来临。

2、其次，未来行业双寡头的竞争格局会转变为一家独大的垄断竞争格局。金河生物全球市占率50%多，但生产成本明显低于竞争对手，包括生物发酵技术及环保处理等处在领先位置。金河生物处于产能扩张期，行业第二正大国际因为环保问题产能压缩1万吨以上。金河生物产能5 . 5万吨，将增加11到12万吨，差不多增长200%。下游客户金霉素使用成本只占到全成本的不到1 %，提价空间很大。

在食品添加剂领域与金霉素行业一家独大垄断式竞争格局相似的行业是华宝股份所在的香烟用香料行业和金达威所在的辅酶Q10行业，当前华宝股份市占率70%以上，毛利率76%，净利率57%，金达威在辅酶Q10行业市占率70%以上，金达威辅酶Q10业务毛利率77.5%，预计金河生物未来金霉素产量将增长200%、价格将提升50%，若达到相似水准时，公司的金霉素业务收入将由当前10亿元左右增长350%至约45亿元，毛利率达到70%以上，净利率达到50%左右，净利润22.5亿元左右。

除了以上长期逻辑，短期的一个超预期的因素，是今年下半年的正大国际搬迁导致产能退出竞争格局的优化。

二、第二块业务高端动物疫苗，也存在很大的预期差：

依靠产业链客户优势，2015年开始重点布局动物疫苗业务，构建了国内外两个研发平台，2020年以前一直处于研发培育阶段，长期亏损。但是随着公司的研发的重磅产品陆续上市，2020年已经实现重大突破和爆发式增长，金河生物疫苗业务今年一季度净利润0.3亿以上，21年全年大概率超过1.2亿元，业绩增速明显超过其他三家动物疫苗的增速（生物股份、科前生物、普莱柯）。

作为动物疫苗行业的后起之秀，可以比拟为动物疫苗届的康熙诺。金河生物疫苗业务应该享有更高的估值水平，疫苗业务短期目标市值72亿元，对应21年净利润60倍PE，由于公司的猪蓝耳疫苗和即将上市的猪圆喘二联苗等多个产品竞争优势非常显著，市场空间巨大，疫苗业务远期净利润有望超过10亿元。

三、两块业务合计，具有很大市值成长空间

金霉素加上优秀的疫苗业务估值，金河生物有望成为tenbagger公司，市场对公司金霉素和疫苗业务最新变化关注度很低，公司当前市值只有38.4亿元，预期差较大，安全边际很高，实现戴维斯双击概率很大。

（特别说明，上述利润预测，存在诸多假设和不确定性，不能作为投资依据，仅供参考）

花七XIAO翼   海航重整的系统性机会

（以下观点仅代表发言人观点，不代表韭菜公社观点，个股行业有风险，请谨慎投资。）

背景介绍：海航集团17年左右，在世界五百强排名200名左右，后期大量的收购境外资产，由于一些原因导致资金链，出现了问题，公司重整的节点是20年春节之后，联合工作组进入海航，接管了海航核心的主体工作，2月10号宣布进行破产重整。海航系核心逻辑支点其实就是困境反转。

海南航空，是我国第四大航空公司，希望保留一个民营企业身份的航空体系；海南自贸港，对标深圳特区，海航集团是海南的头牌企业，和自贸港联系紧密；海航集团员工人数众多，分布在包括酒店行业，物流行业，海运行业等。

具体个股逻辑上

ST海航基本情况：多年获得SKYTRAX五星航空公司荣誉；上海吉祥航空，均瑶集团耗资300亿，投资民航实业；复星系资本的豫园股份，400亿参与投资航空企业；公司利润率营收不是很理想。

为什么值得关注：人民币升值，利好航空；重组成功后的价值回归；战投引进，利于资源整合和疫情复苏实现戴维斯双击；2025年预计完成自贸港建设，公司是本地航空枢纽，有望实现业绩持续增长

ST基础基本情况：业务分布比较广，主要是包括六个方面：地产，包括海南以及一些一线城市，主要是配合这个空港建设的；机场，包括控股的有海口美兰机场，宜昌三峡机场，三亚凤凰机场，唐山三女河机场等；拥有相关的物业服务；免税，海口美兰机场、凤凰机场、海南海航中免等离岛免税；飞行训练，天羽飞行训练培训相关人才；酒店，包括海南迎宾馆等；公司还有游艇基地和写字楼等。公司跟海南自贸港建设息息相关，公司转型预期临空产业园等。

为什么值得关注：免税业务推演，升值空间可以进行相关测算，和上海机场或者中国中免体量对标。

重组重要的阶段是什么：引进战略投资者，目前平安，顺丰，阿里等有相关的预期；京东物流上市，公司和海航基础有业务相关的互补，最近京东和海航之间合作上线云采购平台并开始使用。

资本为什么要投资海航系：核心资产低价，投身海南自贸港建设，积极响应号召，建设国家

破产重组预期：按部就班实施重组，我国或者世界历史上，规模最大的案例，会见证历史

选对股买对时 新能源汽车+氢能源所处阶段

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从国家能源战略角度看，国家的命运往往跟它能源体系的创新革命密切相关————远川研究。

1、氢能源：

隆基在4月底成立了子公司介入氢能源，产业资本选择这个节点介入布局氢能源需要引起重视，氢能源这个行业目前处于产业的导入期，5月份过后地方政府也出台了一些氢能源的扶持政策，行业目前无法规模化主要系由于，目前技术难题、成本等问题依然无法解决，成本居高不下产业效应无法释放，储存运输难题未被解决等暂时没有很好的解决方法，但中国切入氢能源的赛道个人认为是国家战略的布局，政府在能源赛道上需要多条赛道发散，一旦氢能源应用技术难题攻破，重卡、长途运输行业会出现明显变化，相关公司列举：

美锦能源：在广东已有相关布局，飞驰汽车等。

亿华通：与丰田有合作，技术先进。

新能源汽车目前属于成长期，近期小米、抖音、大疆、美的先后布局新能源行业，因为产业资本已经看到新能源行业的确定性，它被体现在成熟的应用端以及可见的利润，资本介入是看好碳中和背景下新能源行业丰厚的红利期，所以目前炒这个预期，也是未来的增量，也能说明行业目前处于高景气赛道，替代燃油车是跨越数年全世界共同的任务目标。

同时类似锂这种小品种金属的期货上市给了锂更加明确的定价，为新能源高景气赛道做好铺垫，尤其新能源相关的“中澳事件”、“盐湖提锂”都是对锂资源主动权的把握。

小结：

虽然氢能源和新能源几乎是同时起步，但目前行业进度完全不同，新能源目前就处于人20岁-40岁，最美好高光时刻的阶段，氢能源更像在小学、幼儿园，所以清晰定位阶段有助于了解行业所处阶段的机会，从产业资本了解行业所处的阶段，从产业链角度把握行业机会。

罗菲柳 科恒股份底部订单暴增逻辑

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科恒股份的核心投资逻辑：下有保底，上有空间。从公司的走势图从2016年7月份连续下跌差不多5年，在底部横盘将近一年。从图形上下跌走势反映了公司的利空消息。从基本面上看，最核心的逻辑就是困境反转，存在以下逻辑：

1、株洲高科协议受让公司股份1250万股，占比5.89%，16元/股，合计2亿元，这个已经完成。去年四季度，公司引进株洲国资委做大股东，现转让部分股权，然后再增发，更换实际控制人，增发价格在11元。

2、公司向株洲高科发行股份，募集资金7亿元，发行价格11.04元/股，发行后公司的控股股东将变成株洲高科，持股比例为27.55%。现在株洲国资介入公司业务已经非常深了，先给公司提供五六个亿的资金补充流动性，提供融资，而且还帮忙整合供应链，在原材料供应、配件供应方面对公司的帮助非常大。

3、据5月13日公司公告的投资者关系活动记录表，截止5月1日，公司在手订单28亿。

查询同行业的在手订单信息如下：赢合科技，一季度末，在手订单46亿。先导智能：一季度，新签订订单38.49亿。根据调研纪要。公司去年毛利率那么低，还有部分是公司自己内部治理的原因，有相关团队和产品耗损等问题，今年这些问题都已经解决了，现在规模上来了，毛利率和净利率都会快速上来，恢复到正常水平，净利率争取朝10%努力。

下游锂电商的扩建计划非常明确，未来三五年的订单都会非常多，现在行业内基本上都是满产的。订单也是动态的，现在的单子基本上排到了四季度，新接的订单只能往后排了。

4、目前的锂电池产业链，处于景气状态，相关公司的估值水平很高，科恒困境反转之后，会迎来估值驱动。

说明：

本次语音会议采用提前邀请制，邀请时间已经过去了一周，所以发言嘉宾准备的部分挖掘的行业和个股在本周已经有所表现，所有的发言都不是推荐大家去进行股票买卖，请大家不要去盲目采信任何的观点，把我们的会议分享当做是获取信息的来源之一，独立思考、理性鉴别，研究共享茁壮成长！

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会议时间：

6月4日星期五晚20:00-22:00。