1）主产业链——硅料、硅片、电池片、组件、电站；

2）辅材产业链——碳碳热场、金刚线、银浆、光伏玻璃、胶膜、逆变器、支架；

3）设备

1，硅料板块营收、业绩增速迅猛。硅料板块我们选取通威股份、大全能源、新特能源、协鑫科技 4 家公司作为样本进行分析。硅料供不应求，硅料企业盈利能力大幅提升。硅料板块经营性活动现金流量净额大幅提升。

4组件：营收持续增长，盈利能力承压组件板块我们选取隆基股份、晶澳科技、天合光能、晶科能源、东方日升 5 家公司作为样本进行分析。2021 年组件板块盈利能力承压，龙头凭借一体化布局盈利水平领先。

6碳碳热场：营收、业绩均实现迅猛增长，费用管控能力趋好碳碳热场板块营收、业绩均实现迅猛增长。我们选取专注于热场业务的金博股份作为行业内代表性企业进行分析。碳碳热场板块受原材料碳纤维价格上涨影响，毛利率有所下滑。

7.金刚线：营收、业绩高速增长，盈利能力整体维持高位金刚线板块营收、业绩均实现高增长。金刚线板块我们选取美畅股份、高测股份、岱勒新材、三超新材 4 家公司作为样本进行分析。2

9.光伏玻璃：营收、业绩稳健增长，盈利能力大幅下滑2021 年光伏玻璃板块营收、业绩均实现稳健增长。光伏玻璃板块我们选取信义光能、福莱特、亚玛顿、彩虹新能源、安彩高科 5 家公司作为样本进行分析。原材料和燃料成本涨价导致光伏玻璃板块毛利率下行。从个股层面来看，双寡头信义光能和福莱特盈利能力虽有所下滑，但仍显著领先于行业内其他公司，龙头地位凸显

11.逆变器：营收稳健增长，盈利能力逐渐改善逆变器板块营收稳健增长，业绩表现趋好。逆变器板块我们选取阳光电源、锦浪科技、固德威、上能电气、德业股份 5 家公司作为样本进行分析。环比大幅改善主要系下游需求向好叠加部分企业价格调涨开始显现，量利齐升助力业绩环比大增。 2021 年受汇率波动、海运运费及原材料价格上涨影响，逆变器板块盈利能力小幅下行，2022 年 Q1 环比得到大幅改善。从个股层面来看，固德威毛利率高于同行业可比公司，主要原因系盈利能力较好的储能逆变器业务占比较高

13.光伏设备：营收、业绩高速增长，合同负债大幅提升光伏设备板块营收、业绩均实现高增长。光伏设备板块我们选取双良节能、晶盛机电、连城数控、上机数控、高测股份、迈为股份、捷佳伟创、帝尔激光、奥特维、金辰股份、京山轻机 11 家公司作为样本进行分析。全产业链降本需求迫切+行业竞争加剧导致盈利能力下滑，掌握大尺寸新产品和 N 型电池技术的设备企业盈利能力向好。从产业链各环节角度看，N 型电池和大尺寸新产品研发进展顺利的设备企业盈利能力趋好。光伏设备板块营运能力提升，合同负债大幅上涨。

1）主产业链：

硅料环节一枝独秀，攫取了产业链大部分利润；

硅片环节价格传导能力较强，盈利能力维持高位；

下游电池片环节盈利能力触底，主要系上游硅料价格持续上涨，叠加 PERC 电池供给过剩所致；

下游组件环节盈利能力显著承压，主要系组件产品提价滞后于原材料价格上涨且提价幅度远不及原材料价格上涨幅度，叠加 P 型组件产品同质化程度提升所致；

金刚线环节在市场竞争日益激烈的背景下，盈利能力下行；

碳碳热场、银浆、光伏玻璃、胶膜、支架等环节在原材料价格上涨压力下毛利率下滑，龙头企业优势逐渐被放大；

逆变器环节在汇率波动、海运运费及原材料价格上涨影响下，盈利能力小幅下行；

盈利方面来看，全产业链降本需求迫切+行业竞争加剧导致盈利能力下滑，掌握大尺寸新产品和 N 型电池技术的设备企业盈利能力向好。

资产负债表端来看，设备企业营运能力提升，2021 年末合同负债同比大幅提升，印证了在手订单充足，为后续业绩提升提供重要支撑。

硅料环节仍显强势，盈利能力维持高位；

硅片环节总体价格传导能力依旧良好，盈利能力环比小幅下行；

电池片及组件环节盈利能力环比有所修复，主要系硅片企业让利；

1）供需格局紧俏，盈利能力有望延续高位的硅料龙头通威股份、大全能源；

2）随着后续硅料价格下行，盈利能力有望显著修复的组件一体化龙头隆基股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源；

3）受益于光伏+储能双轮驱动的逆变器龙头阳光电源、锦浪科技、固德威；

4）受益于双玻组件渗透率提升的光伏玻璃双寡头福莱特、信义光能；

5）受制于原材料短期供应瓶颈及市场需求有限，供需格局相对较紧俏的 EVA 胶膜环节龙头福斯特、海优新材；

6）受益于分布式光伏占比提升的正泰电器、晶科科技。