国资/风光电/食盐（日本核污染废水）业绩未来大牛
调整到位/即将启动二波
安全潜伏等待大肉
（不断持续的各种对于基本面的利好消息）
“盐+清洁能源”双主业发展，新能源有望成为核心增长点：公司为云南省能源投资集团旗下上市平台，主业涵盖盐业和清洁能源两大板块。公司原主营业务为食盐、工业盐、芒硝和日化盐，2016年和2019年集团分别向公司置入天然气业务和风电业务，逐步向清洁能源领域转型。新能源为公司未来核心发展方向，目前公司共建成运营7个风电场，装机总容量0.37GW。2021年，公司清洁能源业务收入占比为43.48%（天然气业务25.37%，风电业务18.11%），清洁能源的大力发展带动业绩稳增长。2021年，公司营业收入达到22.59亿元，同比增加13.49%；归母净利润达到2.52亿元，同比增长8.71%。

■资源禀赋保障风电盈利能力：云南省受益于其高海拔优势，风资源优势显著，同时，由于其特殊电力结构，水电为主要电力供应来源，而风电黄金季恰好为枯水期，“水风互补”优势显著，叠加省内消纳能力较强，风电利用效率高，过去几年全省风电利用小时相比全国平均高400-800小时不等。装机及电价双重增长，云南省属新能源平台高成长可期：1）公司装机确定性提升，即将迎来高速投产期：截至目前公司在建及筹建新能源项目达到210.44万千瓦，预计于2023年开始投产。2）云南市场化电价持续提升：过去云南省市场化电价折价幅度较大，2016年均价仅为0.1682元/kWh，但近年来随着云南省积极引进硅、铝产业，与此同时外送电量大幅提升，云南持续出现电力供应缺口，市场化电价大幅提升，年均价已从2018年的0.177元/kWh升至2021年的0.203元/kWh，2022年1-4月份电价进一步增长。由于云南省市场化电量交易占比高，目前市场化电价上行趋势明显，将有利于保障公司未来新增风光项目盈利能力。传统业务区域龙头，长期增长稳健：盐业板块，公司为云南省盐业龙头，省内市场占有率达到约80%，目前公司盐类产品产销量已基本稳定，近几年来受到“盐改”政策及原材料价格上涨影响业务毛利率有所下滑，但长期业绩仍有望维稳。

■投资建议：新能源装机投产高峰即将到来，叠加省内风资源优势带来的高盈利能力，我们预计公司业绩即将迎来高增长。我们预计公司2022年-2024年的营业收入分别为26.53亿元、39.09亿元、52.99亿元，增速分别为17.4%、47.4%、35.6%，净利润分别为2.95亿元、4.23亿元、7.50亿元