产业逻辑

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在疫情期间医美企业经营受到负面影响，未来随着疫情防控措施更加精准高效，行业需求将得到边际提振。

消费性医疗的需求具备自发性，在疫情干扰下会有递延但不会消失，随着疫情防控手段更加精准高效，行业需求也会迎来边际修复。回顾一季度，行业热门单品推广顺利，爱美客、华东医药旗下濡白天使、少女针均反响良好。尽管部分超一线及一线城市二季度受疫情影响较大，未来仍有希望延续一季度的高增长水平。

未来随着医美行业监管政策趋严，产品认证范围明确，头部公司有望进一步提升份额。

近年，国家相关部委集中发布各类文件规定，扩大监管范围，强化监管力度，引导和推动医疗美容行业规范发展。今年以来，3月12日发布的《浙江省医疗美容技术指引》针对“黑机构”、“黑医生”、“黑药械”等医美乱象进行了规范；同时中整协将于今年3-7月在全国范围内开展医美消费抽样调查，医美行业整改力度加大。医美产品方面，3月底药监局调整《医疗器械分类目录》，“水光针”等注射用透明质酸钠溶液正式获监管认可纳入III类器械监管。正规机构、产品认证趋严，利好具备资质的医美头部企业。

个股信息

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1、爱美客一季度医美业务增速良好，二季度预计会受到一定疫情影响，中长期看主力产品嗨体（熊猫针）仍处于放量阶段。

今年一季度爱美客取得了良好业绩增速，实现营收4.31亿元，同比增长66.07%；实现归母净利润2.80亿元，同比增长64%。预计“嗨体”系列产品同比增长约60%，收入占比约70%，新品“濡白天使”逐步放量，预计收入占比超过10%。高毛利产品占比提升带动销售毛利率同比提升1.95pcts至94.45%。

未来爱美客业绩预计一定程度会受到疫情影响。近期公司在调研中表示，二季度超一线城市(上海)和部分一线(江苏地区）受到疫情影响较大，但二线城市增速较快业绩预计同比能取得增长。公司预计全年营收能保持同比50%以上增速。虽受疫情影响核心新品濡白天使无法做大型会议推广，但是各地区小型会议推广仍逐步进行，环比能维持较好增幅。

目前公司的主力产品嗨体（2021年贡献10亿营收，占比7成左右）仍有两倍增长空间。颈纹增速由于渠道覆盖率已经高达90%以上，增速开始下滑，但嗨体熊猫针(眼部)处于快速放量期，目前渠道覆盖率30%-40%，公司预计未来覆盖率有望达到90%，仍有较大空间。

2、华东医药一季度医美业务取得超预期增速，受集采拖累的医药工业业务二季度有望边际改善。

今年一季度，华东医药实现营业收入89.3亿元，同比增长0.4%；归母净利润7.0亿元，同比下滑7.12%；剔除已进入清算控股子公司华东宁波的同口径计算，营业收入同比增长3.79%，扣非归母净利润同比增长1.74%。

华东医药医美业务一季度实现了超预期高速增长。一季度公司核心新品伊妍士少女针在国内实现收入1.57亿元，对照去年上市4个月实现1.85亿营收俩看，少女针推广进展良好，目前公告显示欣可丽美学签约合作医院数量已超400家、培训认证医生数量超过700人；海外医美收入约2.6亿元，同比增长163.1%，大幅扭亏为盈创历史单季度最高水平，预计医美板块将自2022年将为公司带来较高业绩增量。

医药工业业务方面，受集采和医保谈判降价等因素影响，公司医药工业成为业绩拖累因素，未来或逐步改善。2021年营业收入同比下降8.43%，主要是阿卡波糖失标和百令胶囊、泮托拉唑钠降价影响。今年一季度，工业核心子公司中美华东收入同比下降9.73%，但环比收入增长19%、扣非利润增长48%大幅改善。工业微生物板块则发展势头向好，营业收入同比增长99%。二季度起华东医药工业板块有望实现边际改善。

3、贝泰妮一季度业绩增长较快，新品牌有望成为未来新增长点。

一季度贝泰妮实现营业收入8.09亿元，同比+59.32%；归母净利润1.46亿元，同比+85.74%，业绩增长超预期。

公司化妆品主品牌大单品持续放量，通过产品升级和多渠铺建等持续巩固大单品和品牌在舒敏赛道的市场地位，特护霜和防晒霜22年Q1销售额同比高增，其中特护霜上榜3月天猫面霜热销榜TOP1连续15天。

新品牌方面，子品牌WINONABabyQ1贡献营收近3000万元，品牌着力拓展线下渠道，22年有望持续放量。抗衰新品牌AOXMED有望于今年5月上市，已于线下发力布局部分地区的医美机构。公司持续搭建从维稳防晒到美白抗老的多功效护肤矩阵，新品类和新品牌有望打造新业绩增长点。

4、华熙生物一季度增长稳健，收购益而康生物进军胶原蛋白产品有望成为新增长动力。

今年一季度华熙生物实现营收12.55亿元，同比增长61.6%，归母净利润2亿元，同比增长31.1%，其中1-2月营收增速约为55%，推算3月营收增速达到69%左右，公司在疫情之下表现良好。

公司一季度收购益而康生物51%股权进军胶原蛋白产品，有望成为新的增长动力。益而康主要产品覆盖耗材（“倍菱”胶原蛋白海绵等）、医药产品（纳米医药产品“瑞福”人工骨等）、护肤品（“YEK”胶原蛋白保湿面膜等），2021年1-11月实现净利润1309万元。与透明质酸相似，胶原蛋白同样系广泛分布于人体的重要物质，系使用范围较广的生物材料，应用领域十分广阔。

5、朗姿股份业绩受疫情影响较大，恢复情况需保持跟踪。

今年一季度，公司营收同比增长0.26%，归母由盈转亏224万元，其中时尚女装亏损111万元；医疗美容亏损242万元；绿色婴童亏损75万元。

公司业绩亏损有多点原因，第一公司2021年度新开设多家女装店铺和新开业多家医美机构，导致2022年第一季度销售费用和管理费用同比上升幅度较大；第二，2022年第一季度有息负债同比大幅增长，进一步导致财务费用增加较大；第三，2022年第一季度女装业务加大了研发投入，研发费用较去年同期相比有了大幅增长；第四，疫情多点爆发的影响，导致女装线下部分门店暂时性停业，以及医美部门机构短期停业。

展望二季度，公司表示因国内许多省市疫情防控措施得到了进一步的增强，公司许多线下门店或营业机构受到了不同程度的影响，公司加大了线上产品的营销推广和销售力度，力争将疫情的影响降到最低。