拜耳于近期宣布，欧盟委员会（European Commission）已授权在欧盟的食品、饲料、进口和加工领域使用XtendFlex®大豆，表明XtendFlex®大豆获得了后续推广种植的关键授权。

1.若XtendFlex®大豆在未来推广，有望持续拉动麦草畏、草铵膦两款除草剂需求。XtendFlex®大豆技术是基于Roundup Ready 2 Xtend®开发的新型“三抗”转基因大豆，XtendFlex®拥有耐草甘膦、耐麦草畏、耐草铵膦三重抗性基因。

美国是全球大豆贸易主要的大豆出口国家，欧盟是美国大豆的目标市场之一。欧盟2018年占到美国大豆出口金额总额的约18%。此次授权后，或一定程度上解决美国XtendFlex®大豆销量问题，推动拜耳下一步推广XtendFlex®大豆种植，进而有望拉动麦草畏、草铵膦除草剂需求

2.麦草畏产品目前需求、价格均处于历史底部区域，需求存改善可能性。目前麦草畏价格跌破8万元/吨，是历史底部水平；需求因相关登记证被提前取消，也受到压制。Roundup Ready 2 Xtend®是拥有耐草甘膦、耐麦草畏“双抗”的转基因大豆。据Bayer数据，Roundup Ready 2 Xtend®大豆在美国种植面积排名第一。美国因第九巡回上诉法院于2020年6月3日宣布撤销XtendiMax®、Engenia®、FeXapan®三个品牌麦草畏制剂注册（原计划于2020年12月到期），影响了2020年6月后上述三个品牌麦草畏制剂（均和Roundup Ready 2 Xtend®大豆搭配使用）在美国销售，对使用在传统作物的麦草畏制剂影响较小：

（1）麦草畏制剂分为常规使用（1960s开始商业化，已使用超50年）、转基因作物配套使用两大类。XtendiMax®、Engenia®、FeXapan®三个品牌的麦草畏制剂均用于转基因作物配套使用。本次判定并不影响麦草畏除上述三个品牌外其他制剂的合法性，也不影响其他麦草畏制剂在美国和其他国家的正常销售和使用。

（2）XtendiMax等品牌制剂本来于2020年12月到期，企业2021年后也需重新申请新的登记证。若拜耳等企业申请新的登记证，将对后续麦草畏需求形成支撑。

（3）若拜耳等企业在巴西等全新市场推广相关转基因作物，也将增加麦草畏需求。

（4）本次XtendFlex®大豆拥有耐麦草畏的抗性，若企业申请相关麦草畏制剂，也将拉动麦草畏需求。

3.草铵膦产品需求空间广阔。因市场看好草铵膦未来需求空间，目前统计的产能较多。但考虑到以下因素，草铵膦未来供给格局或好于预期：

（1）不少厂商在草铵膦价格高位做出扩产计划，目前草铵膦价格已高位下跌，企业扩建意愿有可能降低。

（2）草铵膦工艺路线较多，不同工艺路线的技术壁垒、环保压力等相差较远，目前国内能稳定生产草铵膦的企业只有少数几家。

（3）因为工艺等原因，不同企业成本不尽相同，在草铵膦价格长期处于低位情况下，部分企业可能逐步退出市场。

草铵膦成本有望显著下降。草铵膦全球销售额从2007年约2.3亿美元提高至2017年7.5亿美元，增幅约232%。未来抗草铵膦转基因作物持续推广、替代百草枯等除草剂、复配解决抗性杂草等拉动需求，草铵膦市场空间广阔。且伴随技术的革新，草铵膦生产成本有望显著下降，产品价格有望随之下降，刺激产品终端推广。

4.投资建议：重点关注麦草畏和草铵膦两款除草剂及相应公司：（1）麦草畏：扬农化工（全球行业龙头，产能2.5万吨）、长青股份（产能0.5万吨）；（2）草铵膦：利尔化学（全球龙头，产能1.5万吨，并布局L-草铵膦）、利民股份（产能0.15吨）。

扬农化工是中国农药行业的领先公司，具备完善的产业链布局，可实现关键原材料及中间体的自主供应。公司是目前全球最大的麦草畏原药生产商，麦草畏短期需求受其转基因作物用制剂推广放缓扰动。公司菊酯业务全球竞争格局良好，公司市占率有望不断提高。公司积极推进南通三期、南通四期等新项目建设，收购资产打通农药“研-产-销”全产业链，并积极推进创制原药、仿制原药和制剂新品开发，向综合性农药公司稳步迈进。公司已成为先正达集团的核心成员，长期成长可期。我们维持公司2020-2022年EPS为4.13、5.50和6.13元的预测，维持“买入”的投资评级。

利尔化学产品结构丰富，涵盖除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列，草铵膦、毕克草和毒莠定原药产销量全国第一。公司解决了草铵膦生产中格式反应控制及放大等重大工程化技术难题，全面掌握了合成关键技术，生产过程一体化程度高，成本、规模优势突出。公司广安36000吨农药及精细化学品项目稳步推进，并在湖北荆州计划投资约20亿元成立新公司，是公司未来业绩重要增量，将为公司长期成长提供保障。我们维持公司2020至2022年EPS为1.20、1.38和1.59元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

（欢迎参阅兴证化工团队发表的扬农化工和利尔化学公司深度报告：

《兴证化工_利尔化学（002258）深度研究报告：农药细分领域龙头，产品布局兼顾一体化和高成长性，独创核心技术进入快速发展期》 2020-5-12）

利民股份大力发展生物农药，公司通过持续内生外延实现业务的不断壮大：收购河北双吉，其主导代森类产品市场竞争市场份额进一步提高；收购河北威远生物化工有限公司、河北威远动物药业有限公司和内蒙古新威远生物化工，公司产品结构普更加健康，业务体量大幅增加。我们维持公司2020至2022年EPS预测分为1.07、1.39、1.54元，维持“审慎增持”的投资评级。

长青股份产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂。公司南通基地、湖北基地建设稳步推进：南通基地可转债募投项目包括麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲等多个产品；湖北基地产品规划包括农药原药、制剂及其它化工项目。我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.85、0.99和1.14元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

5.风险提示：产品产能无序释放；新产品法律合规风险；农产品价格大幅下跌；国际贸易局势变化；极端天气；新产品推广进度不及预期等。