南侨食品︰烘焙油脂龙头多点开花，冷冻面团业务跑步向前
夜长梦山
2021-12-26 17:00:07
南侨食品︰烘焙油脂龙头多点开花，冷冻面团业务跑步向前，翻倍空间，可按手买入
1、国内烘焙油脂龙头，多品类烘焙原料及冷冻面团进入快速成长期。公司秉持着多元化发展的理念，20多年来以高端烘焙油脂为主，持续发展淡奶油、冷冻面团、馅料等产品，业务成长性出色。公司毛利率费用率保持稳定，上营收利润均大幅增长
2、竞争优势︰高质量产品打造良好口碑，全方位服务助力渠道开拓。公司研发投入持续提升，不断开发个性化产品满足客户需求。同时，公司已在制造工艺上形成壁垒，高品质成为产品特色，奶油可冷藏、冷冻面团可发酵，帮助公司进行差异竞争。在渠道端，公司为客户提供360度全方位顾问式行销服务，得益于优质产品与服务，公司拥有优质客户且合作关系持久。
3、成长驱动︰产能扩张支持业务发展，冷冻面团发力。各品类产销率均高于95%，对此公司将升级改造现有产线并大幅扩产以缓解产能紧张情况。疫后冷冻面团需求爆发，公司将通过多厂区投产促进产能扩张与需求增长相匹配，伴随产能扩张，后续也将逐步扩充新品。冷冻面团毛利率较高，扩产提振销量后该产品占比的提升将帮助增强公司的盈利能力。
4、盈利预测及估值
公司作为烘焙油脂行业领军者，有雄厚的技术积累助力产品高质稳定。随着公司冷冻面团等业务产能逐步落地，持续深耕烘焙市场的同时不断拓展茶饮、餐饮等烘焙新消费场景。受原材料价格上升影响，盈利预测有所调整。我们预计公司21-22年归母净利润为4.2亿元/5.2亿元(前值为4.7/6.0亿元)，对应PE31X/25X，维持买入评级。
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