【纸业大涨点评汇总】库存下降超预期-韭研公社

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【纸业大涨点评汇总】库存下降超预期

题材联播

2022-05-09 16:27:51

今日造纸板块大涨6.5%，10家纸业标的涨停，行业点评如下：

1.【国盛轻工】全球供给端持续发酵，浆纸延续上涨

今日大涨主要源于海外浆纸供给紧张，4月28日CPEI（欧洲造纸工业联合会）发布通知称，由于俄乌战争所导致的能源价格问题，工厂计划暂停欧洲地区生产；5月7日全球最大纸浆厂Suzano公开讲话称全球纸浆库存紧张，未来可能会断供。

纸浆跟踪：当前进口针叶浆/阔叶浆周均价991/798美元/吨，当前均处于历史100%分位，涨价明显超预期，5月智利Arauco、巴西Klabin木浆报价再次提涨30美元/吨。

当前国际纸浆市场短期供应形式依旧严峻。1）欧洲地区：4月22日UPM芬兰工厂已与造纸工会达成一致协议，罢工停止在即，然而Q2芬兰两个浆厂仍维持关闭；根据Europulp，3月欧洲港口纸浆库存环比/同比分别下降3.8%/20.2%；因俄乌冲突欧盟禁止从俄罗斯进口木材、浆纸（欧洲从俄罗斯进口阔叶木片占比约10%）。2）俄罗斯：俄罗斯Ilim旗下因工厂设备延长检修时间， 5月对中国针叶浆供应量再次减半（21年中国进口俄罗斯针叶浆占比为12%）；3）拉美地区：Q2拉美浆厂停产（巴西Bracell、Cenibra产线，智利Arauco、CMPC产线）预计减少20万吨化学浆供应。

新增产能层面：1）智利Arauco宣布由于承建公司的问题，156万吨漂白桉木浆生产线将再次推迟试车时间到6月份，预计22年底前有望供应中国市场；2）中期全球纸浆供应增量较多，UPM乌拉圭浆厂210万吨阔叶浆项目延期至23Q1投产，巴西Suzano、Euca Energy预计分别新增220万吨、210万吨产能、集中于23年释放。

浆纸跟踪：当前双胶/铜板均价6200/5620元/吨，处于历史41%/24%分位；白卡纸均价6450元/吨，处于历史38%分位。5月规模型纸厂仍以挺价为主，晨鸣、华泰、岳阳林纸、亚太森博、APP、太阳纸业等龙头纸企相继发布文化纸及白卡纸涨价函，涨价幅度为200元/吨。目前国内需求仍然疲软，纸价上涨相对滞后，伴随成本端高位支撑、国内需求改善、进出口剪刀差持续扩大（根据我们测算，3月双胶纸/白板及白卡纸月均供给减少量分别达9.32/27.57万吨），预计纸价仍将高位整理。

未来纸价上涨超预期机会源于海外事件持续影响供应链、国内需求复苏、海运成本下降。1）海外事件持续：俄乌冲突、停产等事件延续，加剧产业链供给收缩，国内供应链优势显现；2）国内需求复苏：目前纸价上涨主要源于海外催化，国内需求疲软，下半年国内需求复苏更为关键；3）海运成本下降：海运成本下降催化国内纸品进出口剪刀差加速放大，龙头挺价能力增强。

2【长江轻工】全球纸浆库存在一直大幅下降

今早造纸板块大涨，跟周末全球最大纸浆企业suzano的公开讲话有关系，公司称全球纸浆库存在一直大幅下降，供应面临短缺，后续会导致下游纸品价格的上涨。其中提到俄乌冲突导致的俄罗斯和欧洲的木材贸易被封锁，限制了欧洲浆厂的开工率。

当前全球木浆价格高位是有基本面支撑的，其实在suzano公开讲话前，木浆的基本面就是如此。我们长江轻工团队近期多篇专题报告在重申现阶段看好木浆上涨，且国内浆&纸产能大的企业盈利能显著改善。至于大家关心的木浆上涨是否会压缩纸的利润，不用担心，目前国内纸企均处于小幅亏损状态，类似于太阳这样的龙头是微利，当前状态对成本上涨的传导能力是比较强的。

国内纸价处于温和上涨阶段，以传导成本为主，当前供需改善的幅度还没有特别显著。如果后续木浆供应真的出现严重短缺，进而导致纸企开工出现问题，那就是另一种比较极端的情况了。即便在当前形势下，太阳纸业等纸企逐季度的盈利改善趋势有望带动股价的上涨。

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