关注原因：中线，减糖白皮书发布，无糖饮料成趋势，增速高、空间大。其中安赛蜜目前全球需求量约3万吨，每年以5-10%的速度增长。

1、事件驱动：近日，首届中国饮品健康论坛在2021年服贸会期间如期举行。论坛发布的《健康中国饮料食品减糖行动白皮书（2021）》指出，我国无糖饮料市场规模将在2027年达到276.6亿元，增速高、空间大，预计在未来的数年我国无糖饮料行业能保持两位数的增长率。目前国内糖精、甜蜜素等传统型食品添加剂的产能约9.5万吨，安赛蜜作为新型甜味剂，目前全球需求量约3万吨，每年以5-10%的速度增长，替代空间较大。（韭菜公社：www.jiucaigongshe.com）

2、安赛蜜近期价格走势

随着双乙烯酮产能的收缩以及需求端的稳定，2020年Q1，安赛蜜价格已经恢复至6.0万元/吨。根据百川盈孚，8月30日，安赛蜜市场主流报盘至7.5万元/吨，较昨日提涨0.5万元/吨，涨幅达到7.14%。经过本轮上涨，安塞蜜8月份已经累计涨价1.5万元/吨，累计涨幅高达25%。

3、供应及需求

（1）供应端，生产企业普遍正常排产，供应充沛，现有产能约2.3万吨/年，规划产能2万吨/年。需求端，下游需求稳定，整体成交气氛良好。原料端，原料双乙烯酮价格高位运行，货源趋紧，成本面支撑再次加强。

（2）双乙烯酮是安赛蜜的原材料，单耗为0.8吨/吨产品。公司方面，金禾实业自有年产1万吨双乙烯酮产能，规划3万吨双乙烯酮产能，预计2022年投产。醋化股份双乙烯酮全部自产自用，产能为2.54万吨/年。两家公司安赛蜜原材料均可实现自供。

4、利润测算（仅供参考）：

根据金禾实业公告，安赛蜜Q1成本2.8万/吨，4月份上调报价，从年初的5.8-6万元/吨上调至6.5-7万元/吨。据机构测算，2021年4月安赛蜜单吨成本继续上涨，与Q1相比单吨完全成本上涨2300元/吨左右。粗略计算可得，当安赛蜜价格全年维持7.5万/吨时，利润约为4万/吨。则安赛蜜业务全年可为金禾实业贡献利润约4.8亿；可为醋化股份贡献利润约6亿。

（天风证券、华安证券、国信证券、网信证券）