再次强调，我们判断本轮锆英砂涨价至少持续2年以上，而非短期供应端事件性冲击而已。2010年-2020年全球锆英砂历经10年下行周期，行业龙头企业收缩资本开支、停产去库，品味下行、资源枯竭是未来2-3年行业主基调。锆英砂供应拐点将进一步放大价格上涨幅度，预计突破10年前高点2万元/吨指日可待。

 

2️⃣东方锆业先天成本优势，涨价即利润。且存在行业整合预期

 

东方锆业2010年起陆续布局澳洲锆钛资源，虽然期间历经股东变更，导致资源开发止步不前。但自2019年参股IMAGE矿山投产，公司补齐资源环节，与国内锆加工企业90%以上原料以来进口相比，成本端优势凸显。东锆一季度以来累计提价5次，我们判断涨价即利润。2021年中报预报净利5000-7000万元即是明证。同时考虑到龙佰集团在钛白粉领域整合经验，未来东方锆业也有望借助成本端优势实现国内锆行业整合。

 

3️⃣再次强call东锆，目标市值170亿元

 

仅以当前公司主业产能测算，满产营收规模30亿元，假设ROE为10%，净利润3亿元，考虑龙头溢价给予30倍估值，对应90亿元市值。

同时公司在澳洲拥有三大矿权，按当前价格折现，三大矿权折现值超300亿元，对应公司权益折现值80亿元。

综合主业以及资源价值，我们认为公司目标市值应在170亿元。当前股价仍具备巨大空间，继续强烈推荐。

李伟峰