信创产业发展持续深化，以“八大关键行业”为代表的行业信创有望持续发力。我们测算目前八大行业PC/服务器市场总空间超1000亿/2500亿，保守估算年化规模超200/400亿并有望逐步提速，持续拉动相关核心品类迭代渗透。我们看好以PC、服务器相关软硬件等信创产业链发展机遇。

▍信创产业发展持续深化，以“八大关键行业”为代表的行业信创有望接棒。

2020年以来我国信创产业进入发力期，作为对独立性和数据安全要求最高的细分市场，党政信创开启最早；信创产业后续有望从品类拓宽和行业拓展两方面继续发展，以“八大关键行业”（金融、电信、石油、电力、交通、航空航天、教育、医疗等）为代表的行业信创有望持续发力。

▍整体目标客群梳理：目前行业信创目标客群约4547万人。

行业信创主要涉及央国企以及教育/医疗行业事业单位等。根据《中国财政年鉴2020》数据，2019年我国国有企业职工数3531万人；根据国家统计局数据，2020年我国教育、医疗行业国有单位2531万人。分别参考国家统计局养老保险参与人数和住房公积金缴纳情况，假设相关职工离退休率25%，测算得目前行业信创目标客群约4547万人。

▍行业信创客群结构：“八大行业”目标客群3354万人，金融（占比18.6%）、教育（占比36.6%）、医疗（占比20%）居前。

我们根据《中国财政年鉴2020》、国家统计局、住建部、各公司官网数据，分行业测算得到目前各行业目标客群人数分别为金融（625万）、电力（152万）、邮电通信（136万）、石油石化（128万）、交通运输（383万）、航空航天（31万）、教育（1228万）、医疗（671万）。

▍行业信创市场空间：我们测算目前八大行业PC/服务器市场总空间超1000亿/2500亿，保守估算年化规模超200/400亿并有望逐步提速，持续拉动相关核心品类迭代渗透。

1）PC：八大行业PC整机总空间2348万台、含软硬件市场总空间1057亿元，按5年替换周期保守估算年化市场规模超200亿元；

2）服务器：八大行业服务器整机总空间567万台、含软硬件市场总空间2552亿元，按6年替换周期保守估算年化市场规模超400亿元。

3）以关键品类Office办公软件为例，行业信创相关市场总空间141亿元，参考PC整机5年替换周期，按授权模式保守估算年化市场规模超过28亿元。

4）我们判断当前阶段信创相关品类替换周期短于过往常态化替换周期，伴随信创品类渗透率不断提升，叠加常态化自然替换，渗透有望逐步加速；展望未来，信创产业持续深化推进，也给行业长期健康发展提供关键支撑。

▍党政+行业信创市场空间：我们测算目前目标客群超7000万，PC及服务器市场总空间超5000亿（含软硬件），保守估算年化规模超900亿元。结合我们前期对党政信创市场空间的测算：

1）人数：整体党政+行业信创市场目标客群7579万人；党政+“八大行业”目标客群6386万人；

2）PC：党政+“八大行业”PC整机总空间4470万台、含软硬件市场总空间2012亿元，按5年替换周期假设保守估算年化规模超400亿元；

3）服务器：党政+“八大行业”服务器总空间673万台、含软硬件市场总空间3029亿元，按6年替换周期假设保守估算年化规模超500亿元。

4）整体看信创产业PC、服务器含软硬件合计市场总空间超5000亿元，估算年化规模超900亿元。

▍风险因素：

下游IT预算波动；供应链产能不足；疫情延后招投标、交付验收。

▍投资策略：

信创产业发展持续深化，以“八大关键行业”为代表的行业信创有望持续发力。我们测算目前八大行业PC/服务器市场总空间超1000亿/2500亿，保守估算年化规模超200/400亿并有望逐步提速，持续拉动相关核心品类迭代渗透。我们看好以PC、服务器相关软硬件等信创产业链发展机遇。建议关注应用软件：金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、致远互联、福昕软件等；CPU/服务器/PC：中国长城（飞腾）、X86解决方案龙头、浪潮信息等；操作系统：中国软件（麒麟）、诚迈科技（统信）等；数据库：中国软件（达梦）、太极股份（金仓）、海量数据等；中间件：东方通等。