中金：机器视觉市场空间有望超三百亿-韭研公社

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中金：机器视觉市场空间有望超三百亿

tony2001

中线波段

2022-06-16 08:47:54

机器视觉模拟人类“看—思—行”，通过“图像获取—信息处理—机械控制”三环节实现对人工目视的替代，是提高生产柔性、赋能智能制造的重要技术。机器视觉应用场景广阔，但我国机器视觉市场存在渗透率较低、部分场景国产水平较弱的痛点，尚处于早期阶段。我们预计，伴随渗透率与国产化率的提升，2025年国产厂商可参与的机器视觉市场空间有望达到356亿元，2021-25E CAGR达29%，保持高速增长态势。

摘要

微观诉求与宏观引导叠加，机器视觉渗透率有望提升。我们认为，我国机器视觉渗透率较低的主要症结在于其刚需性较弱，品控意识较弱的厂商对机器视觉需求程度不高。随着劳动力人口占比减少以及用工成本提升，人工目检的经济性逐渐减弱，厂商寻求降本增效的替代方案。与此同时，近年来政策单独提及机器视觉的频次增加，鼓励企业将机器视觉用于质控管理、柔性生产。我们认为机器视觉有望显现成本效益，提升企业品控意识，增加在工业生产中的渗透。

上游零部件环节是产业链价值核心，蕴藏国产化机遇。根据赛迪智库与我们的推算，上游环节价值占比达80%，其中光源、镜头、相机、软件价值占比分别为23%、13%、28%、37%，均占据重要地位。从国内厂商技术水平来看，光源环节的技术成熟度最高，镜头环节已有东正光学、慕藤光等推出高端品类，相机环节有海康机器人在国际竞争中初露头角，软件算法环节国内厂商尚多为自用。综合来看，我们认为随着机器视觉由2D向3D演进、深度学习的赋能以及国产厂商的技术突破，镜头、相机、软件等环节均蕴藏着国产化机遇。

中游环节看好具有上下游延拓、通用化设计能力的厂商。中游设备厂商面对的下游需求碎片化特征显著，行业集中度较低，2020年CR5仅30%（CMVU数据）。我们认为，机器视觉厂商需要关注三个能力：1）下游拓展能力。局限于单一赛道的企业难以做大，能够切入更多应用领域且处于景气上行周期的企业有望增厚业绩规模；2）上游研发能力。掌握上游核心零部件研发能力，有望使厂商具备议价能力，长期看体现成本优势；3）通用化设计能力。标准化业务有望提升企业生产效率，从国际经验看亦是行业发展趋势。