●三诺生物(300298)：国产血糖第一品牌，CGM有望开启第二增长曲线，开启新一轮增长

摘要：

三诺生物为国内血糖检测龙头，技术积累雄厚构建起糖尿病、慢病快速检测与院内外一体化全病程管理解决方案的产品体系。公司海外子公司整合、新品准备进入尾声，经营显著改善，拐点初现，有望2022年实现全面盈利业绩将进入稳定增长阶段。

公司重磅新品连续监测系统（CGM）预计年底或者2023Q1获批，产能建设即将完毕，作为国内首个第三代CGM，2023年将迎来上市收获期，分享国内潜在百亿级市场，另外公司预计2022年下半年在美国和欧洲开展临床，上市后将分享全球百亿级美元市场，开启公司第二成长曲线。看好公司借助品牌力+产品力+全球渠道等优势实现CGM新品快速放量。

正文：

公司简介

三诺生物成立于2002年，公司深耕生物传感技术、立足血糖监测领域，是我国血糖仪的普及推动者与国产企业的领军者。自2004年推出首款血糖监测产品后，公司持续推陈出新，业务范围由单一血糖拓展至相关慢病领域，服务于高血糖、高血压、高尿酸、高血脂、高体重的“五高”人群，形成了糖尿病、慢病快速检测与院内外一体化全病程管理解决方案的产品体系。作为国产血糖监测龙六企业，公司用户已突破2000万人，产品覆盖超18万家药店、3000多家等级医院，形成了强大的用户基础与品牌影响力。

公司股权结构

CGM产品上市在望，产能储备即将落地，有望开启新一轮增长

我国糖尿病发病率及患者人数持续增加，CGM渗透加速。全球CGM德康医疗、雅培和美敦力三巨头争霸，2019年市占率超99%，国产品牌技术端加速崛起。CGM上市后有望借助原有血糖仪市场及渠道积累快速放量，CGMS产能预计将于2023年1月落地，带动公司业绩进入新一轮高速增长。同时CGMS在欧美的临床与注册工作也有序推进中，参考全球血糖监测龙头企业德康医疗CGM放量速度及业绩增长情况，看好CGM上市后有望为公司带来加速成长，全球百亿级美元市场放量可期。

聚焦CGM领域，第三代技术助力公司突围

公司2008年即开始布局CGM，2021年CGM注册检验通过并进入临床，预计2023年年初实现国内上市。三诺使用的是第三代传感器。相比第一点及第二代技术，三诺的CGM具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、更具稳定性和一致性等优点，2022年4月公布其CGM产品MARD值为7.9%，优于一众厂家,公司预计实现500万套/年产品的产能。根据测算,2025年中国CGM市场规模有望达到58亿元，其中三诺生物市场份额有望达到10%，收入达到5.8亿元。

加大投入POCT领域，打造新增长点

POCT是IVD行业中增速最快的子领域之一,2021年市场规模即达到176.5亿元,预计2022年达191.5亿元，2016-2021年间复合增长率为23.35%，远超同期全球POCT行业增速（11.94%)。公司 2016年收购PTS后进入POCT领域，随后积极进行拓展布局，公司的iPOCT系统目前已经能够检测70多项指标，有望成为公司未来新增长点。

盈利预测及投资建议

公司是国内血糖监测龙头企业，随着国内市场渗透率提高，血糖监测类产品有望持续放量;重磅CGMS产品上市，先发优势及竞争优势显著，角逐国内百亿市场，发力全球百亿级美元市场。暂不考虑CGM放量，预计2022-2024年分别实现归母净利润3.84/4.09/4.78亿元，同比增长256.6%/6.7%/16.9%。给予公司2023年44倍PE，对应目标价32元，首次覆盖，给予“买入”评级。