康希诺和疫苗行业

我国疫苗行业的特征：

很长一段时间，整个行业哪个好卖就做哪个，同质化程度较高，很多企业也没有理念去支撑创新研发。渠道为王的发展模式非常明显，大量依赖推广商。

近年，行业龙头智飞等多年持续研发投入，目前已经进入到多个重磅品种落地的阶段，国产的13价肺炎疫苗和HPV疫苗已经相继获批上市，后续二倍体狂苗、多联多价疫苗等符合疫苗发展趋势的品种也有望逐步落地。

预期：现在国内的疫苗企业数量非常多，类似欧美上世纪七八十年。

欧美后来通过几轮兼并收购后，逐渐形成了目前四大家企业格局。我们国家的疫苗行业也会逐步走产业整合的这条道路。

赛道：

生物疫苗的赛道成长性清晰，一方面，中国本身是一个非常大的消费市场，大品种具备放量的基础。随着收入水平提高和科学素养提升，国内疫苗的接种意识也会提升。

疫苗五条技术路线：

1.最常用的是“灭活疫苗”，将病毒培养起来，用一些化学试剂将它杀死，（已死的）病毒就是疫苗的主要成分。这是最经典、最传统的技术路径；

2.第二种是借助一个弱病毒（比如腺病毒或流感病毒），这种病毒本身致病性很弱，感染人以后，人体的免疫体系能识别它，起到调动和保护免疫肌体的作用。

3.第三种，是重组亚单位疫苗；

4.第四种，是减毒活疫苗；

5.最后第五种就是核酸疫苗，直接用遗传物质，通过一种制剂，进入到人体以后在内源表达，作用机理和腺病毒类似；

五种方法各有千秋，每家疫苗企业也都在找适合自己的研发路线。

康希诺：

科创板发行价209，目前286，市值700亿左右

港股股价169，市值419港币

优势一：丰富的研发管线，拥有5大技术路线、12个疾病领域和15种疫苗，涉及预防埃博拉病毒病、COVID-19、脑膜炎、百白破等13个适应症。

短期，公司有MCV2和MCV4（脑膜炎球菌疫苗）两大产品。对于MCV2，目前国内国内已有智飞生物、沃森生物及罗益生物三家公司 MCV2 脑膜炎球菌结合疫苗产品获批上市，该产品在安徽省被纳入一类苗管理，已进入快速放量期,但竞争激烈。对于MCV4，其可对流脑多糖疫苗和MCV2进行替代，目前国内尚未有MCV4上市（外资的未在国内注册，国内民海生物、智飞生物、兰州生物制品研究所、沃森生物的 MCV4 产品处于临床试验阶段），而在美国MCV4上市已超过十年，该产品上市后竞争格局良好。目前公司研制的MCV2和MCV4均已提交新药申请NDA，其中MCV4进入优先审批，预计将会于2020年上市，逐步贡献业绩。

中期，公司有PCV13i、PBPV、肺结核以及百白破类疫苗。其中，WHO已将肺炎球菌性疾病列为“需极高度优先”使用疫苗预防的疾病，目前公司在研PCV13i处于临床I期，有望于2022年完成III期临床试验，预计覆盖年龄范围比辉瑞Prevnar13更广；PBPV是全球创新的在研肺炎疫苗，优势在于较目前上市的PCV13和PPV23有更高的血清覆盖率（至少98%的肺炎球菌株覆盖率），可有效防止血清型“替代疾病”发生，以及有效防止对抗生素耐受的肺炎球菌爆发，目前Ia期临床试验。

此外，公司婴幼儿用在研DTcP、DTcP加强疫苗均处于临床I期，结核病加强疫苗正在加拿大进行Ib期临床试验。

优势二：强大股东，拥有礼来（总部位于美国印地安纳州的印第安那波利斯市 全球共有40,000多名员工，其中7400多名员工从事药品研发工作，在全球50多个国家进行药品临床试验研究，在全球8个国家设有研发中心，在全球13个国家建有药品生产企业，产品行销于全球143个国家和地区。）、国投创新等重磅股东。

优势三：公司核心团队曾经研制过亚洲首款埃博拉疫苗，创始人来自赛诺菲巴斯德、阿斯利康、辉瑞等全球制药公司。

基于行业整合预期，选疫苗行业的公司，不在于现在的市场占有率多高，业绩有多好，而是看研发管线。也正因为如此，龙头公司估值很高，但是随着重磅疫苗上市，业绩慢慢得以兑现，估值很可能会被逐步消化。

康希诺作为疫苗行业龙头质疑，成长潜力高，值得关注。