[玫瑰]1、近期我们在四川、安徽等地调研，并拜访了五粮液、老窖、水井、迎驾等公司，目前疫情对白酒动销仍有影响，但是环比3-6月份呈恢复趋势，现在是白酒消费淡季，疫情对全年任务影响有限，绝多数公司对下半年经济、防疫政策等仍较乐观，年度目标未变，策略上充分挖掘增长潜力，备战中秋旺季。

[玫瑰]2、五粮液走在正确道路上，破解长期发展问题。

[太阳]公司着手解决制约发展的体制机制问题，董事长曾总上任后，股份集团一肩挑，股份、集团的关系进一步理顺，优先保障上市公司股东利益，推行战区主战等，提高应变速度和组织容错率，同时曾总勤勉务实，经销商对其认可度也不断提高；另外公司积极推进股权激励，目前正在解决技术问题。

[太阳]认识、补足发展短板，谋划高质量发展。公司坚定经典五粮液的战略发展路径，目标补齐超高端资源、团队经验不足短板，并以1800元从市场回购保证其稀缺性。渠道上，重点开发弱势的专卖店渠道资源，直接触达核心消费者，摆脱大商关联专卖店现象，公司规划未来2-3年专卖店实现由1500家扩充到2500家。

[太阳]预计2Q仍可实现双位数增长。公司持续推进数字化营销体系和15个全国物流分仓建设，赋能动销（经销商出货口径）恢复，截止6.25，动销进度完成55%，21个战区11个战区实现动销增长，其中增长超过15%的有三个（5月底仅为1个），分别为鄂赣+22%，安徽+16%，湖南+15%，另外体量最大的江苏，动销增长也接近10%（截止5月底仅为6.5%）。

[玫瑰]3、老窖组织势能持续释放，预计2Q收入可达15%+。公司对下半年白酒市场不悲观，目前除了头曲（提价）和二曲（升级）外，2Q22发货比较正常，终端动销持续恢复，其中国窖回款比例超过60%。4月份以来公司推出百城融合计划，以强带弱，挖掘弱势品牌渠道势能，其中上半年特曲老字号增长超过20%，特曲60版步入发展快车道，今年以来导入川渝流通渠道，销售目标20亿元+（21年16亿元），6月底对60版经销商计划内配额结算价上调20元/瓶。

[玫瑰]4、次高端受疫情影响大，建议多关注长期发展质量，可适当降低对2Q次高端公司的业绩预期。

[太阳]汾酒：回款超过160亿元（报表口径），回款增长约30%左右，公司主动控发货节奏保障未来健康发展，预计二季度收入增长大个位数。2Q青花在发货中占比与1Q相当，预计占比40%左右，同比去年有所提高；不过去年二季度淡季收入基数较高，预计公司报表会调整发货节奏，实现淡旺季量价均衡。建议投资者关注公司回款动销库存情况，适度降低对单二季度收入增长预期，这只是确认节奏问题，全年30%收入的增长预期不变，目前库存不高，三季度仍有望实现高增。目前青花20市场动销较快，批价365元左右，6月份收紧发货，目前经销商库存1-1.2M。

[太阳]水井坊：公司聚焦八大核心市场，其中四川、江苏、浙江表现突出目前核心市场仍有空白，新版典藏大师从去年10月上市以来，经销商达到200个商家，包括100个是老商，去年省代成立高端化运营公司，经销商利润分配更有吸引力。井台坚持价格为先原则，新井台成交价530-550元，去年8月成立井台联盟体，拓展团购为主，在30+个城市试点。

预计2Q收入增速20%+。二季度虽然受到疫情影响，但22财年作为朱总第一个完整考核年度，截止6.30完成52亿元回款目标，并且大部分完成发货，其中新版井台实现部分区域铺货，整体库存2M+。二季度利润费用投得少，下半年会继续投；中长期费用率趋势下降。原先投线上、央视多，之后更多投线下圈层活动。

[玫瑰]5、迎驾贡酒：4月疫情影响销售，5-6月端午销售加速恢复，全年业绩目标不变，洞藏系列延续高势能

[太阳]预计2Q个位数增长，全年20%目标不变。自上海疫情以来，六安以及安徽省内在4月爆发点状疫情，对于公司物流和市场销售产生较大影响，随着5月省内疫情清零和管控放松，市场销售开始逐步恢复，端午同期实现较好增长，预计二季度收入在去年高基数下保持个位数增长，利润预计仍将高于收入。

[太阳]公司全年业绩考核不变，其中股份收入考核增长20左右，销售公司收入增速要求高于股份目标，目前仅对局部疫情影响较大的市场阶段性目标有所下调，比如上海等，其他市场仍然按照公司要求目标和节奏执行。

[玫瑰]6、白酒板块重点推荐需求比较稳定的高端茅五泸，地产稳健标的古井洋河今世缘等，再关注疫情修复弹性标的舍得汾酒酒鬼水井老白干等。